分类号：Ｆ２７１０７１０～０６２３０９６０壤步太海硕士学位论文企业财务风险预警与防范研究——以Ｌ公司为例李海燕导师姓名职称申请学位级别论文提交日期学位授予单位答辩委员会闰淑荣副教授学位论文评阅人！虱宣垫塾坚！塑童垒塑周国光摘要财务风险作为一种危机信号，影响着企业的生存、发展和获利能力，必须尽早加以防范和控制。建立和完善财务风险预警系统是防范财务风险的有力手段，有效的财务风险预警系统可以预知企业危机的征兆，及时发现导致财务状况恶化的原因，使经营者在危机到来之前采取有效的预防和控制措施，将危机消灭在萌芽状态。目前，财务风险预警研究的方法主要有单变量模型、多变量模型、动态网络模型等。其中，功效系数法易于理解，计算简单，结果客观，具有较强的可操作性，是一种简便、易行、有效的财务风险预警方法。本文介绍了国内外财务风险预警研究的现状；阐述了财务风险及财务预警的相关理论，介绍了常用的财务风险预警方法，并对传统的功效系数法作出评价；分析了Ｌ公司的财务现状；从财务风险预警指标体系确定、指标值评分方法及预警警限等方面提出了功效系数法的改进方案，用改进的功效系数法建立Ｌ公司的财务风险预警模型，对Ｌ公司２００５．２００７年的财务风险进行预警，在分析Ｌ公司财务风险形成原因的基础上，从三个方面提出防范Ｌ公司财务风险的措施；在结论部分，总结了本文的主要研究结论及创新之处，并指出结合非财务信息的财务风险预警系统对于财务风险的预测与防范更加有效，将是今后财务风险预警研究的重要方向。关键词：财务风险，财务预警系统，功效系数法，风险防范ＡｂｓｔｒａｃｔＦｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋａｓａｃｒｉｓｉｓｓｉｇｎａｌ，ａｆｆｅｃｔｉｎｇｔｈｅｓｕｒｖｉｖａｌ、ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔａｓｓｏｏｎａｎｄｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ，ＳＯｗｅｍｕｓｔｐｒｅｖｅｎｔａｎｄｃｏｎｔｒｏｌｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｉｓｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｓｙｓｔｅｍｔｏｔｈｅｄｅｔｅｒｉｏｒａｔｉｎｇｃａｎａａｓｐｏｓｓｉｂｌｅ．Ｓｅｔｕｐａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｐｏｗｅｒｆｕｌｍｅａｎｓｏｆｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ．Ｅｆｆｅｃｔｉｖｅｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｐｒｅｄｉｃｔｓｉｇｎｓｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｆｉｎａｎｃｉａｌｃｒｉｓｉｓ，ｄｉｓｃｏｖｅｒｔｈｅｒｅａｓｏｎｓｌｅｄｆｉｎａｎｃｉａｌｐｏｓｉｔｉｏｎｉｎｔｉｍｅ，ＳＯｔｈａｔｔｈｅｏｐｅｒａｔｏｒｓＣａｎｔａｋｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｍｅａｓｕｒｅｓａｔｉｔｓｅａｒｌｙｐｅｒｉｏｄ．ｔｏｐｒｅｖｅｎｔａｎｄｃｏｎｔｒｏｌｂｅｆｏｒｅｔｈｅａｒｒｉｖｉｎｇｏｆｃｒｉｓｉｓ．ＡｎｄｇｅｔｒｉｄｏｆｔｈｅｃｒｉｓｉｓＡｔｐｒｅｓｅｎｔ，ｔｈｅｐｒｉｍａｒｙｍｅｔｈｏｄｓｏｆｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎａｒｅｓｉｎｇｌｅ－ｖａｒｉａｂｌｅｍｏｄｅｌ、Ｍｕｌｔｉｖａｒｉａｔｅｌｉｎｅａｒｍｏｄｅｌ、ｌｏｇｉｔｍｏｄｅｌ、ｐｒｏｂｉｔｍｏｄｅｌｔｏａｎｄｎｅｔｍｏｄｅｌ．Ａｓａａｎｏｔｈｅｒｍｅａｎｓ，ｅｆｆｉｃａｃｙｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍｅｔｈｏｄｅａｓｙｏｂｊｅｃｔｉｖｅ，ＳＯｉｔＣａｎｕｎｄｅｒｓｔａｎｄ，ｓｉｍｐｌｅｔｏｃａｌｃｕｌａｔｅ，ａｎｄｔｈｅｏｕｔｃｏｍｅｉｓｖｅｒｙａｂｅｕｓｅｄｖｅｒｙｅａｓｉｌｙ，ｉｓｓｉｍｐｌｅ、ｅａｓｙａｎｄｅｆｆｅｃｔｉｖｅｗａｙｓｏｆｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎ．Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｉｎｔｒｏｄｕｃｅｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｓｉｔｕａｔｉｏｎｉｎｈｏｍｅａｎｄａｂｒｏａｄ，ｇｉｖｅｔｈｅｄｅｆｉｎｉｔｉｏｎａｎｄｃｌａｓｓｉｆｙｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋ，ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｔｈｅｐｒｉｍａｒｙｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｍｅｔｈｏｄｓ，ｍａｋｅａｎｏｐｉｎｉｏｎｔｏｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｅｆｆｉｃａｃｙｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍｅｔｈｏｄ；ａｎａｌｙｓｉｓＬｃｏｍｐａｎｙ’Ｓｆｍａｎｃｉａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎ；ｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｅｆｆｉｃａｃｙｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍｅｔｈｏｄｆｒｏｍｔｈｅｄｅｔｅｒｍｉｎａｔｉｏｎｏｆｉｎｄｅｘｓｙｓｔｅｍ、ｔｈｅｗａｙｏｆｉｎｄｅｘｖａｌｕｅｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｏｎａｎｄｔｈｅｃｏｎｆｉｒｍｏｆｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｌｉｍｉｔ，ｓｅｔｕｐＬｃｏｍｐａｎｙ’Ｓｆｉｎａｎｃｉａｌｍｏｄｅｌ，ａｎｄｆｏｒｅｃａｓｔｔｈｅ２００５－２００７ｙｅａｒｓｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｏｆｔｈｉｓｃｏｍｐａｎｙ，ｂａｓｅｄｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓａｎｄｐｒｅｖｉｅｗｏｆｔｈｉｓｃｏｍｐａｎｙ’Ｓｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｒｅａｓｏｎ，ｓｕｂｍｉｔｔｈｅｗａｙｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎｆｒｏｍｔｈｒｅｅａｓｐｅｃｔｓ；ｉｎｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｐａｒｔ，ｓｕｍｍａｒｉｚｅｔｈｉｓｐａｐｅｒ’Ｓｓｔｕｄｙｏｕｔｃｏｍｅａｎｄｄｉｓａｄｖａｎｔａｇｅ，ａｎｄｐｏｉｎｔｏｕｔｔｈｅｃａｌｌｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｓｙｓｔｅｍｔｈａｔｃｏｍｂｉｎｅｔｈｅｎｏｎ－ｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｐｒｅｄｉｃｔｔｈｅｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｆｉｎａｎｃｉａｌｒｉｓｋｍｏｒｅｒｉｓｋｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇ．ｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙ，ｔｈｉｓｗｉｌｌｂｅｔｈｅｉｍｐｏｒｔａｎｔｄｉｒｅｃｔｉｏｎｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌＫｅｙＷｏｒｄｓ：ｆｍａｎｃｉａｌｒｉｓｋ，ｆ＇ｍａｎｃｉａｌｅａｒｌｙｗａｒｎｉｎｇｓｙｓｔｅｍ，ｅｆｆｉｃａｃｙｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｍｅｔｈｏｄ，ｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎＩＩ论文独创性声明本人声明：本人所呈交的学位论文是在导师的指导下，进行研究工作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表的成果。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：苍词袭幽朋少年计月／ｇ日论文知识产权权属声明本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属学校。学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为长安大学。（保密的论文在解密后应遵守此规定）论文作者签名巷涵恕加罗。？口。７年计月，ｇ日年亍月／∥日导师签名：产Ｐ磔＼长安大学硕士学位论文第一章１．１问题的提出绪论财务风险作为一种危机信号，影响着企业的生存、发展和获利能力，必须尽早加以防范和控制。２０世纪末，亚洲爆发了一场金融完全脱序的经济危机——“亚洲金融风暴＂。从宏观角度看，表现为货币危机；从微观角度看，则是由于企业过度负债，盲目扩张，导致企业呈现出极不稳定的高比例负债资本结构，风险抵抗能力差。所以，当危机来临时，许多企业都陷入了困境，很多大企业、大财团一夜之间倒闭，严酷的现实告诉我们，财务风险无处不在。认识风险，预测风险，进而防范和控制风险，是我们在面对风险时能够从容应对的最好方法。国外关于财务风险预警的研究无论是理论还是实证方面早已引起足够重视，并取得了较为成熟的预警模型。而国内关于财务风险预警的研究起步较晚，主要是对国外预警模型借鉴及对模型有效性验证的实证研究，目前在研究上多是采用多变量模型、多元回归模型和神经网络模型。但是多变量模型、多元回归模型和神经网络模型的建立涉及多学科知识，方法复杂，难以理解，虽然现在可以借助现代化的计算工具和软件，但是企业仍然难以根据所处地域和行业建立一套符合自身特点的科学合理的预警系统。相比较而言，功效系数法易于理解，计算简单，结果客观，具有较强的可操作性，是一种简便、易行、有效的财务风险预警方法。因此，本文在对国内外现有财务预警方法的介绍基础上，引入功效系数法，并对传统的功效系数法进行改进，以Ｌ公司为例建立适合我国企业的财务风险预警系统。１．２文献综述１．２．１国外关于财务风险预警研究的现状国外对于财务风险预警的研究始于２０世纪３０年代，其研究主要集中在财务预警模型的构建。如今这些研究成果己经比较成熟，并且在实际中得到广泛应用。最早用统计方法进行财务风险预警研究的当属Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ（１９３２）进行的单变量预测研究【ｌ】。他选取了１９家公司进行了单个财务比率模型的判定，结果发现判别能力较强的是净利润／股东权益和股东权益／负债。之后美国芝加哥大学教授ＷｉｌｌｉａｍＢｅａｖｅｒ（１９６６）进行了较为成熟的单变量预警研究，他以１９５４＂－－１９６４年间７９家经营失败公司和相同数量第一章绪论的正常公司为例，检验了反映不同财务能力的６组３０个变量在公司破产前１＂－－＇５年的预测能力，结果发现现金流量／总负债预测的准确率最高，其次是资产负债率，并且离经营失败日越近，预见性就越强【２ｌ。此外，日本经营咨询诊断专家田边升一还提出了“利息及票据贴现费用’’判别分析方法∞１。单变量模型比较简单，但也存在很多问题。美国学者ＥｄｗａｒｄＡｌｔｍａｎ（１９６８）最先将多元线性判别方法引入财务预警研究【４１。他选用２２个变量作为预测备选变量，通过对３３家破产制造企业和３３家非破产配对企业的研究分析，最终确定了５个变量作为判别变量，构建了Ｚ．ｓｃｏｒｅ模型。通过对模型的检验表现出了较高的预测能力。此后，多变量分析方法被广泛采用，成为一种主流方法，各国学者根据Ａｌｔｍａｎ的思路构建了自己的多变量模型。如：Ｅｄｍｉｓｔｅｒ提出的小企业研究模型，英国的塔夫勒（Ｔａｆｌｅｒ）模型，日本开发银行建立的多变量预测模型等【５】。多元线性判别模型一般假设破产企业和非破产企业两组呈正态分布，并且两组的协方差相等，而现实中大多数财务比率指标并不满足。为了克服这些局限性，研究人员引入了不需要严格假设条件的逻辑回归（Ｌｏｇｉｔ）模型和概率比回归（Ｐｒｏｂｉｔ）模型。Ｏｈｌｓｏｎ（１９８０）最先使用逻辑回归模型进行财务风险预警研究，他以不同数量的破产与非破产企业组成非配对样本进行研究【６１。他发现了有４类显著影响公司破产概率的变量：公司规模、资产结构、公司业绩和融资能力。此外，Ｚｍｉｊｅｗｓｋｉ（１９８４）使用概率回归模型进行企业财务风险预警研究阴。Ａｚｉｚ，Ｅｍａｎｕｅｌ等人（１９８８）提出了财务风险预警的现金流量模型引。该模型基于理财学的一个基本原理：企业价值等于未来预期现金流量的净现值。根据配对样本中破产公司与非破产公司的研究，发现在破产前５年内破产公司与非破产公司经营现金流量均值差异显著。随着统计技术和计算机技术的不断发展，人工智能及人工神经元网络等技术逐渐被引入到财务风险预警研究中。Ｃｏａｔｓ和Ｆａｎｔ（１９９１）将人工神经网络模型（ＡｒｔｉｆｉｃｉａｌＮｅｕｒａｌＮｅｔ、）￣，ｏｄ，＿ＡＮＮ）运用于财务风险预警研究【９Ｊ。他们以４７家破产公司和非破产公司为样本，运用神经网络模型进行判别，发现该模型的准确率达到９１％，明显高于其他判别方法。该模型没有严格的假设条件，具有很强的容错性和学习、纠错能力，因此应用较广。但由于神经网络系统在工作时具有很强的随机性，因此要想得到一个较好的神经网络结构，需要反复地去进行调试，非常耗费人力和时间，使其应用受到了一定的。２长安大学硕士学位论文１．２．２国内关于财务风险预警研究的现状我国关于财务风险预警的研究相对于国外来说起步较晚，吴世农等人（１９８６）在《中国经济问题》发表了一篇文章，首次在我国介绍了企业财务风险预警模型【ｌ们。２０世纪９０年代，国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并于１９９９年出版了《企业预警管理理论》。之后我国学者真正开始了对财务预警的研究，并取得了一定的成果。在单变量模型研究方面，陈静（１９９９）以沪、深两市２７家ＳＴ公司１９９５一－－１９９７年财务数据为样本进行单变量预警研究【ｌｌ】。结果表明资产负债率、流动比率、总资产收益率、营运资本比率对企业财务失败反映较为敏感；陈晓、陈怡鸿（２０００）也从我国ＳＴ公司的角度来研究公司财务预警【１２】。他们通过实验１２６０种变量组合，发现负债／权益比率、应收账款周转率、主营业务利润／总资产比率、留存收益／总资产对上市公司财务危机有着显著的预示效应。吴世农、卢贤义（２００１）分别选取了７０家ＳＴ公司和非ＳＴ公司的２１个财务比率研究企业财务风险预警模型１３】。在多变量研究方面，周首华等（１９９６）借鉴Ａｌｔｍａｎ的研究成果，在Ｚ模型的基础上引入现金流量指标，选用１９７７＂－＇１９９０年的６２家公司（其中３１家破产公司取自《华尔街杂志索引》，另外配对的３ｌ家非破产公司取自ＣｏｍＰｕｓｔａｔ会计数据库），建立了Ｆ分数模型１１４１。其准确率高达７０％，但他们的研究对象不是中国的证券市场。张玲（２０００）以６０家公司的财务数据进行二类线性判别模型研究，并以另外６０家公司的财务数据进行该模型的检验，发现该模型具有较强的预测能力【１５】。高培ｘ＿ｌｋ（２０００）等以深圳非上市企业１９９７年底财务数据进行财务风险预警研究【１６】。吴世农、卢贤义（２００１）的研究发现，Ｆｉｓｈｅｒ线性判定模型、多元线性回归模型和Ｌｏｇｉｔ模型预测准确性都较高，其中Ｌｏｇｉｔ模型的误判率最低【１７１。卫建国、唐红（２００２）通过Ｚ模型在上市公司的实证研究发现Ｚ模型在我国上市公司财务困境预测中具有一定适用性，但其临界值不能生搬硬套原模型的数据，需要根据我国的实际情况进行修正，而且不同行业其临界值有所不刚１引。在人工神经网络模型研究方面，黄小原、肖四汉（１９９５）提出了神经网络预警系统的构建【１９】。杨保安、季海（２００１）探讨了人工神经网络在商业银行信贷风险预期中的应用，发现该模型比其他的预警模型判别意义更加清晰，特征抽取符合实际，是一种很好的方法和工具【２０１。乔卓（２００２）等人通过前馈神经网络预测模型的实证研究，发现提前两年和提前３年神经网络模型的预测精度明显高于Ｌｏｇｉｔ模型和Ｆｉｓｈｅｒ判别分析模型，在对ＳＴ３第一章绪司和非ＳＴ公司的预测上神经网络模型也较两种统计模型有一定的优越性，可以作为证券投资者和分析人员使用的一种有效的财务困境预测工具１２¨。柳炳样、盛昭翰（２００２）分析并评价了基于粗神经网络的财务预警方法，并用一个预警实例进行了验证【２２１。通过对国内外财务预警研究现状的分析，可以发现，国外对于财务预警的研究起步较早，研究理论也比较成熟，再加上国外的证券市场发展较为完善，对于财务预警模型的运用也相对规范和准确；在财务预警各种方法的运用上，已从单变量分析过渡到多变量分析，更多运用多变量分析中的动态分析建立模型进行预测，并能结合各种分析方法进行全面财务预测。我国有关企业财务风险预警系统的研究尚处于起步阶段，多是借鉴国外的研究理论，在研究模型本身的发展和创新方面比较弱。国内至今尚未有人提出适合我国企业实际情况并得到普遍验证的财务预警模型，国外最具权威的Ｚ模型始终占据这一领域的核心地位。１．３Ｌ公司财务风险预警研究的意义Ｌ公司是国内最大的家电生产企业之一，在家电市场竞争激烈的情况下，公司正面临着日益严重的财务风险。２００７年公司因２００５、２００６年连续两年亏损而被上海证券交易所实施特别处理（ＳＴ），２００８年公司因连续三年亏损而被上海证券交易所暂停上市。本文以这样一家出现了严重财务风险的企业为例对其进行财务风险预警及防范的研究，对其他众多的企业都有借鉴作用。随着我国加入ＷＴＯ以及国内市场的开放，我国企业的机遇越来越多，但面临的市场竞争越来越严峻，其财务风险也越来越大，但很多企业对于财务风险的认识还不足，国内很多企业尤其是企业内部财务人员的财务风险防范意识较低，没有认识到财务风险对于企业经营的影响，因此对于企业财务风险预警与防范的关注度较低。但国外的理论研究与实际经验表明，财务风险不容忽视，建立财务风险预警与防范系统是企业防范财务风险的重要途径。目前，企业财务风险预警的研究尚处于探索阶段，理论体系和方法体系都有待发展和完善。随着财务风险预警理论研究的不断深入和财务风险预警分析方法的不断科学化，企业在财务管理中必将越来越关注对财务风险预警系统的运用，而越来越多的企业对这一领域的尝试和探索又必将推进财务风险预警理论的完善。财务风险预警理论和实际应用相互促进、协调发展，必将推动企业管理的迸一步发展，从而增强我国企业参与竞争和应对挑战的能力。４长安大学硕士学位论文１．４论文的研究思路和结构安排本文从财务风险的概念开始，首先阐述了财务风险的概念及分类，介绍了财务风险预警的相关理论及主要预警方法，在此基础上介绍了传统的功效系数法并评价了该方法的优缺点；以Ｌ公司为实例，从其财务报表入手分析了Ｌ公司的财务状况，发现Ｌ公司存在比较严重的财务风险，以改进的功效系数法为核心建立Ｌ公司的财务风险预警模型，并对Ｌ公司２００５＂－－＇２００７年的财务风险进行预测；通过对预警结果的分析探讨了Ｌ公司财务风险的形成原因，并提出了Ｌ公司防范财务风险的有效措施；最后，总结了本文的主要结论和创新之处，并指出对于非财务指标的引入将是今后企业财务风险预警研究的重要方向。本文共分五部分，其内容结构安排如下：第一章，绪论。主要对论文的研究背景、国内外关于财务风险预警的研究现状以及研究的目的和意义做了相关论述，并介绍了论文研究思路和结构安排。第二章，财务风险预警相关理论概述。阐述了财务风险及财务预警相关理论，介绍了主要的财务风险预警方法，在此基础上介绍了功效系数法在我国财务风险预警研究中的应用，并评价了传统功效系数法的优缺点。第三章，Ｌ公司财务现状分析。通过对Ｌ公司资产负债表、利润表及现金流量表的分析，发现Ｌ公司存在较大的财务风险。第四章，Ｌ公司财务风险预警与防范，也是全文的重点。系统论述了Ｌ公司财务风险预警体系，针对传统功效系数法的不足进行改进，并对Ｌ公司的财务风险进行预警，通过预警结果逆向分析Ｌ公司财务风险的深层原因，提出Ｌ公司防范财务风险的措施。结论部分。总结了本文的主要结论及创新之处，并对未来研究方向作了展望。本文的研究框架如图１．１所示：５第一章绪论图１．１论文框架结构图６长安大学硕士学位论文第二章财务风险预警相关理论概述２．１财务风险相关理论概述２．１．１财务风险的涵义１．风险目前，学术界对于什么是风险还没有统一的定义，不同的学者从不同的研究角度解释风险的含义。美国学者Ｗｉｌｌｉａｍ对于风险的解释是在特定条件及特定时期某一事件发生的结果与预期结果偏离的可能【２４１。Ｈｅｙｎｅｓ则把风险定义为某一事件发生带来损失的可能性【２５１。宋明哲对于风险的定义与Ｗｉｌｌｉａｍ类似，他认为风险是特定情况、期间内某一结果的发生与预期目标的差异【２６１。日本学者武井勋对于风险的认识是：风险是在特定的环境和期间内某种可能引起经济损失的变化【２７１。中国学者尹平认为对于风险的理解主要有以下几点：①风险的发生是一种可能，而并非一种客观结果，或者是一种已经发生的事实：②风险具有损失性，风险一旦发生，会造成一定的损失；③风险是可以度量的，并且风险发生的概率在０＂－＂１之剐２引。此外关于风险的定义还有风险是不确定性、风险是给定条件和特定时期未来结果的变动、风险是事物可能结果的不确定性等。随着人们对风险的认识的不断深入，人们普遍接受这样一个观念：风险是某一特定危险情况发生的可能性和后果的组合【２９】。也可用函数表示为：Ｒ＝Ｆ（Ｐ，Ｃ）其中：Ｒ为风险；Ｐ为危险情况出现的概率；Ｃ为危险情况发生的后果。２．财务风险财务风险是关于企业经营过程中与财务状况有关的风险，财务风险是一种最为常见的风险。对于财务风险的定义有广义和狭义之分。刘恩禄在其发表的《论财务风险管理》一文中对财务风险做了全面的论述，并详细阐述了财务风险的特征以及企业如何进行财务风险管Ｎｔ３０１。向德伟发表了《论财务风险》，文中详细分析了引发财务风险的原因，他认为企业财务风险是企业经营过程中各种风险的集中体现，同时他还对财务风险进行了分类，他按照财务活动的内容把财务风险分为筹资、投资、资金回收及收益分配等四种风险【３１１。房玲所撰写的《企业财务风险管理刍议》一文，把财务风险定义为企业经营过程中因为各种不可控制的因素造成的企７第二章财务风险预警相关理论概述业财务状况的不确定性，以及由于这种不确定性使企业蒙受经济损失的可能性【３２１。她根据引发财务风险的不同因素，把财务风险分为筹资、投资、现金流量及连带财务风险。唐晓云的《略论企业财务风险管理》把财务风险定义为企业财务活动中由于不可控因素的影响，而使得企业财务状况具有不确定性，以及由此引起的企业发生损失的可能性【３３１。她对于财务风险的定义与房玲相类似，但她把财务风险分为筹资、投资、现金流量及外汇风险。以上学者的观点对财务风险的定义或分类不尽相同，但他们都认为财务风险是由于企业经营过程中的不确定和不可控因素的影响而造成财务损失发生的可能性。他们都认为企业经营活动中所有情况的发生，都有导致财务风险发生、并转变为财务风险、使企业蒙受损失的可能。这种观点是一种广义的财务风险观。此外，还有学者将企业所面临的风险划分为经营风险和财务风险。如果因为企业经营方面的原因造成的损失是经营风险，而企业因为借入资金引起的偿还债务方面的风险则是财务风险。这种观点认为认为财务风险是由于企业借入资金而需要偿还到期债务引起的，换句话说，如果企业没有负债经营，则不存在财务风险。这种观点是狭义的财务风险观。本文对财务风险的定义以广义的财务风险观点为基础，因为企业财务不仅是企业资金的流动过程，同时也体现了企业的经济关系，企业财务不仅体现了企业资金的运动，如企业筹资、投资、回收及分配资金活动，同时还体现了企业资金运动中的各种关系。因此财务风险不仅应该包括企业资金的运动，还应包括企业资金流动所体现的各种关系。而狭义的财务观点将企业因借入资金导致的偿债能力的不确定称为财务风险，这只包含了财务风险的一部分。本文将财务风险定义为：企业经营过程中由于特定情况和特定期间内各种无法控制的不确定因素的影响而引起的企业财务收益偏离预期财务目标，最终使企业蒙受损失的可能。它是企业各种风险的集中体现。２．１．２财务风险的特征财务风险存在于整个财务活动中，具有客观性、不确定性、损失性、收益性等特征。财务风险的客观性表现在企业面临的财务风险是一种客观存在，并且不为人们的意志所改变。我们只能通过某种技术或方法控制、降低财务风险，却不能完全避免、消除财务风险的存在。企业财务活动存在着两种可能结果，即实现预期目标和没有实现预期目标，这就意味着风险是客观存在的。财务风险的不确定性表现在财务风险具有一定的可变性，即在～定条件下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生。财务风险的损失８长安大学硕士学位论文性表现在财务风险会对企业的生存、发展及获利造成一定的影响，从而使企业蒙受损失。财务风险的收益性表现在企业面临的财务风险，如果处理得当，不仅能有效的避免财务损失的发生，还能取得较高的财务收益。２．２财务风险预警相关理论２．２．１财务风险预警的概念“预警”的概念最早来源于军事，其含义主要是指对可能会造成不利结果的因素进行预测、警报从而达到降低可能发生的损失的目的。后来，随着经济的发展，经济环境变得越来越复杂，因此经济学家就模仿军事方面的预警，并把预警应用于宏观经济的预警分析，以此对于经济环境中的不利因素进行预警，这就是经济预警。企业财务风险预警是经济预警在微观领域的发展，它是从财务角度对企业经营进行预警，财务风险预警是一个风险控制系统。企业财务风险预警是利用财务管理、金融学、企业管理学等理论，采用比率、比较及因素分析等方法，利用企业财务资料及非财务资料对企业的经营活动进行分析，对企业经营过程中的影响因素进行预测，及时发现企业经营的不利因素，并使经营者采取相关措施控制并降低企业损失的发生。最终为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。２．２．２财务风险预警系统的功能企业财务风险预警系统可以对企业经营活动中的特定事件可能出现的情况进行预先报警。因此，它可以对企业面临的财务风险进行实时监控，在合适的时点上报警，使决策者提前做出相应的对策。企业财务风险预警系统具有监测功能、诊断功能、治疗功能和保健功能【３４】。１．监测功能。财务风险预警系统是对企业经营过程中的特定事件进行预测，可以根据各种财务指标的实际状况与企业制定的标准进行比照，如果发现企业的实际财务指标与预定标准不一致，就会发出警报，使管理者针对这些偏差做出决策。２．诊断功能。财务风险预警系统可以根据对企业经营中的预警结果，发现财务指标的偏差所在，并通过分析找到影响这些指标的根本原因，使管理者有的放矢的对企业的经营状况进行处理。３．治疗功能。财务风险预警系统通过对企业财务指标的预测，检测到企业经营过程中的偏差所在，并通过诊断功能，找到影响企业正常经营的根本因素，提出改进企业９第二章财务风险预警相关理论概述经营的正确方案和措施。４．保健功能。通过财务风险预警分析，企业能够系统而敏锐地发现企业潜在的财务风险，通过改进企业经营管理有效地避免和防范财务危机的发生。并在以后的经营中防止类似不利影响因素的再度发生，使企业的生产经营持续进行。２．２．３财务风险预警系统的构成企业财务风险预警系统是通过对经营过程中影响企业财务状况的因素进行分析，对企业经营过程中可能发生的不利影响因素进行提前预测。因此，企业财务风险预警系统应包括如下子系统：１．财务风险信息子系统。这是保证风险管理者获得高质量信息、充分识别和正确分析财务风险的保证和前提条件。该子系统由信息搜集、存储、加工、处理、传输、显示、利用等环节构成，各种原始数据经过上述几个环节，最终形成有用的财务风险决策信息。影响财务风险决策信息的因素主要有：原始数据、信息设备、财会人员、财务信息处理方法。为了获得准确、完整、及时、有效的信息，正确识别和判断财务风险，企业应对上述因素进行综合管理和控制。２．财务风险指标计算子系统。该子系统主要根据建立起的财务风险预警体系中的预警指标计算公式，利用财务风险信息子系统提供的资料，计算出具体的指标值，供综合评价和预测子系统使用。计算，本质上是对信息或指标加工处理，包括估算。３．财务风险综合评价和预测子系统。该子系统主要是根据已计算出的各种预警指标的值，利用系统提供的综合评价模型和预测模型，对企业目前的财务风险进行综合评价和对企业未来的风险进行预警【３４Ｊ。２．２．４财务风险预警指标体系的构建原则财务预警指标体系是企业财务风险预警的一个必要手段，是预警系统开展识别、诊断、预控活动的前提。任何一种经济现象都具有多方面的特征，财务指标体系就是对经济现象特征的整体描述。财务风险的各种征兆只有通过预警指标来量化、说明与解释，才能得到科学、全面的反映。财务预警模型的可靠性在很大程度上依赖于预警分析指标的质量。财务预警指标体系的建立和完善是构建财务风险预警系统的核心之一。在Ａｌｔｍａｎ的财务预警模型研究中，对于财务指标的选取，他认为要遵循两个原则：财务指标的出现频率以及相关性。此外还应考虑以下原则：１．敏感性原则。这是指选取的财务指标应该对于财务风险的反映具有较强的灵敏１０长安大学硕士学位论文性。２．可比性原则。所选指标不但能够反映企业财务的风险状况，且具有意义。要充分考虑指标的可比性，舍去不具有普遍意义的指标。３．可行性原则。建立的指标体系，既要从理论上注意它的完整性和科学性，又要注意到它在现实中的可行性。所以，在建立预警指标体系时，要保证指标体系所使用的全部数据均能由现有的财务资料和会计核算数据提供，这样，一方面可以充分利用财务数据，另一方面也可以增强可操作性。４．系统性原则。这是指所选取的财务指标不仅要能够反映某一方面的财务风险，还应该能够在整体上反映企业财务风险及其严重程度。２．３财务风险预警分析方法概述目前主要的财务预警模型大都是由国外学者首先提出的，一般可分为定性分析和定量分析。２．３．１定性分析方法定性的财务风险预警分析是指通过分析和调查，发现风险迹象及诱因，并告诉有关人员，以提前安排防范应变措施，消除危机的分析系统，是财务危机预警重要内容。定性分析法主要有：１．标准化调查方法【３５】标准化调查法又称为风险分析调查法，这种方法主要是通过专业技术人员或专业的技术咨询公司来进行，通过对企业经营过程中遇到的问题进行详尽的调查分析，最终产生书面的数据资料提供给企业管理者，以供管理者参考。这些书面的文件资料具有相对固定的模式，因此对于各个企业都有一定程度的指导作用（表２．１）。但标准化调查法无法给出特定企业特定问题的解决方案，因此具有一定的局限性。２．“四阶段症状”分析法【３６】四阶段症状也是一种定性分析方法，该方法认为企业的经营如果向不利方面发展，并最终导致企业财务状况出现危机，这个财务恶化的过程是有特定的症状的，并且这些症状是一个由轻缓到严重的逐渐加剧恶化的过程。四阶段症状法把企业财务恶化的过程分为四个阶段（图２．２），并列举各阶段企业病症的表现，如有企业有类似于某个阶段的相应症状发生，管理者应该快速反应，查明企业经营中的问题，并尽快采取有效的解决第二章财务风险预警相关理论概述表２．１标准化调查表项目１．现状：好一般不好业绩２．前景：增长下降稳定不明３．交易对象：增长下降稳定不明４．对外资信：高一般低不明１．规模、地位：大中小同行业比较２．同行业间的竞争：激烈一般无３．销售实力的基础：销路主顾商标商品组织广告特殊销售法４．生产实力的基础：特殊技术特殊设备特殊材料特殊产品特殊生产组织１．问题：销售不振收益率差成本高生产率低人力不足财务经营上的问题与原因２．销售不振的原因：不景气竞争激烈行业衰退销售力弱产品开发慢生产率低３．收益率低的原因：价格低成本高高利率４．生产率低的原因：效率低人力不足管理不善现代化程度低多品种少量化５．成本高的原因：材料费高开工不足公司费用高１．方针：扩大维持现状转换不明确前景调查内容备注２．扩大方向：整体规模新增范围人员３．具体方法：多样化新产品新销路专业化４．重点基础：产品开发设计设备技术增强销售力劳务人事成本质量方案，使企业摆脱困境，正常运营。四阶段症状法把企业财务恶化到危机发生分为四个阶段，方法比较简单，并且实施起来也比较容易操作，但四阶段症状法对于财务恶化过程中各个阶段的划分经常难以区分，因此也具有一定的局限性。１．危机潜伏期２．危机发作期３．危机恶化期４．危机实现期①盲目扩张②无效市场营销③疏于风险管理④缺乏有效的管理制度①自有资本不足②过分依赖外部资金、利息负担重①经营者无心经营业务，专心于财务周转②资金周转困难③缺乏会计的预警作用⑤无视环境的重大变化③债务到期违约不支付④债务拖延偿付图２．２搿四阶段症状”分析法３．三个月资金周转表分析法三个月资金周转表分析法主要用于企业短期财务风险的预警，该方法认为，一般情况下当企业的营业收入不断上升时，企业有持续的现金流入，因而偿还债务的压力较小。１２长安大学硕士学位论文但如果企业的营业收入逐月下降时，企业的现金流入也会随之减少，企业就会面临偿债方面的风险，如偿还到期债务或兑付票据。该方法认为企业应制定三个月或更短期间的资金周转表，如果企业不能或无法制定三个月的资金周转表，这说明企业财务状况已经不容乐观。如果企业已经制定好了三个月资金周转表，转入下个月的结转数额应该超过企业营业收入的２０％，企业的付款票据的应支付额对于商业企业来说不应超过营业收入的６０％，对于制造企业来说不应超过营业收入的４０％，如果超过以上比例，就说明企业的财务状况应该值得管理者的注意。三个月资金周转表认为企业经营时刻处在不断变化的复杂环境中，因此企业应该保持较高的资金安全度，保证满足企业短期资金的需求。三个月资金周转表分析法比较简单，容易理解，企业实施起来也比较容易，但是该方法的判断标准还没有得到普遍的认同。４．资金运动流程图法这是一种动态分析方法。资金随着企业经营不断的循环，资金的形态也随之不断改变，资金运动流程图法根据资金运动的这一特点对企业的资金流动过程进行分析，以期发现企业经营中的财务风险。在可能遭受风险的关键点采取防范措施以降低企业风险。资金运动流程图分析法也存在局限性，主要表现在该方法是基于过程分析，只是一种防范风险的手段，必须与其他分析法配合使用。５．管理评分法【了７】管理评分法认为企业经营失败的根源在于企业的管理高层，该方法是由美国学者仁翰·阿吉蒂提出的。他通过对引起企业陷入危机的各种因素的详细调查、对比，并对这些因素进行了评分。最终，阿吉蒂根据引起企业危机的影响因素程度的不同，对这些因素进行了加权处理（表２．２）。阿吉蒂应用管理评分法评估企业财务风险时，对每一个评估项目，其得分为零分或满分，而不取中间值。由此得到的最终结果就表明了企业面临的风险大小。如果评估的总分数越高，则企业的风险越大。最理想的状态下，企业的评估值为零分，说明企业运营正常。假如企业评估值大于２５分，则说明企业有经营风险；假如企业评估值大于３５分，那么企业运营就存在比较重大的风险；阿吉蒂认为企业若想处于安全运营状态，其评估值应小于１８分。因此，如果企业评分值处于１８与３５分之间，企业就有可能面临经营风险，１８与３５分就成为企业营运风险的“黑色区域”，企业管理者应该立即采取有效措施，努力使企业的评估值处于１８分以下，避免企业面临巨大的风险。１３第二章财务风险预警相关理论概述表２．２管理评分表项目企业经营缺点管理方面财务方面评分８４２２２１３３３表现总经理独断专行总经理又兼任董事长独断的总经理控制着被动的董事会董事会成员构成失衡，例如技术人员和财务人员过多，管理人员不足财务主管能力低下管理混乱，缺乏财务规章制度没有财务预算和不按预算进行控制没有现金流转计划或者虽有计划从未适时调整没有成本控制系统，对企业的成本一无所知应变能力差，过时的产品，陈旧的设备，守旧的战略临界值１０分欠债过多企业过度发展，核心竞争力欠缺过度依赖大项目临界值１５分财务报告上显示不佳的信号经营方面合计：１５４３１５１５１５仓、ＩＩ，绨营错误合计：４５４４３ｌ企业破产征兆总经理操纵会计项目，以掩盖企业滑坡的事实非财务反映：管理混乱，工资冻结，士气低落，人员外流晚期迹象：债权人要诉讼临界值２５合计：总计：１２１００阿吉蒂所提倡的管理评分法道理简单，容易理解。该方法想要把定性的分析予以定量化。管理评分法预测企业风险的有效性主要取决于评分制定者对于目标企业及其高层管理者的了解程度。因此，这种方法仍然带有明显的主观性。由于定性预警方法是对许多风险原因、征兆进行分析后作出的判断，因此考虑的问题比较全面。而且定性分析非常灵活，管理者还可以针对企业的特定问题与情况进行适当的调整。但定性分析方法也有很明显的缺点，那就是极易受分析者主观意志的影响，分析者的专业知识、技能以及对于被分析的目标企业的认识程度等都会影响其分析过程及结果，一旦分析出现偏差，很有可能带给企业巨大的损失。由于定性分析的这种缺陷，很多研究者逐渐将研究重点集中在定量分析方法的应用。定量分析得出的结论比较客１４长安大学硕士学位论文观，并且针对某一问题得出的结论唯一。２．３．２定量分析方法定量分析是以企业的财务指标为基础，应用某一种或几种数学或数理的方法对企业的财务及非财务数据进行数学处理，通过建立数学模型来预测企业财务风险的可能性。１．单变量模型单变量模型是通过对某一财务指标的分析预测企业财务风险的分析方法。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ（１９３２）第一个进行了财务风险预警的单变量研究。他根据单项财务比率把样本企业分为破产组与非破产组进行研究。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ通过对１９家企业的研究发现，对于财务风险预警判别最有效的两个比率为净利润／股东权益以及股东权益／负债。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ的研究表明在企业陷入危机前的三年时，两组公司的这两个比率就呈现出较为明显的差异。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ进行单变量预警研究三十多年之后，美国学者Ｂｅａｖｅｒ（１９６６）进行了比较成熟的单变量财务风险预警研究，他以１９５４年与１９６４年间的两组资产规模相同的成功企业和破产企业为样本进行研究。Ｂｅａｖｅｒ的研究结果表明现金流量／债务总额、负债总额／资产总额、净收益／资产总额三个比率对于财务风险预警的灵敏性较高，其中现金流量／债务总额的预测效果是最好的，该比率在企业破产前五年的预测能力超过７０％，在企业破产前一年的预测能力超过８７％，随着企业面临破产的时间越近，该比率的预测能力越强。Ｂｅａｖｅｒ在设计单变量分析预警模型时，对流动资产中的重要项目做了如下说明：①失败企业有较少现金而有较多应收账款；②当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产时，失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖了，因为现金和应收账款不同，她们是向相反的方向起作用的；③失败企业的存货一般较少。这些结果说明在预测企业财务风险时，应给予现金、应收账款和存货特别的注意。单变量模型比较简单，实施起来也比较容易，但企业面临的环境复杂多变，企业的财务状况也错综复杂，使用单变量分析模型时，不同的财务比率得出的结论不尽相同，甚至可能截然相反，这样就有可能使管理者面对不同的预测结果无所适从。由于单变量模型的这种缺点，之后的研究者更倾向于采用多变量分析方法。２．多元线性判定模型多元线性判别分析方法是通过不同财务比率构造线性函数预测财务风险的分析方法，主要有Ａｌｔｍａｎ的“Ｚ＂计分模型和我国学者的“Ｆ＂分数模型。１５第二章财务风险预警相关理论概述（１）Ｚ分数模型１９６８年，美国纽约大学商学院的教授Ａｌｔｍａｎ发表的论文《财务比率、判别分析和公司破产的预测》开启了多变量模型用于财务风险预警的先河。Ａｌｔｍａｎ以１９４６年到１９６５年申请破产的３３家制造业公司和３３家成功公司为样本进行研究。他选取了流动性、获利能力、财务杠杆及活动性等五类２２个财务比率，经过数理统计筛选建立了著名的Ｚ．Ｓｃｏｒｅ模型。该模型选取了五个财务指标，分别为：～２——■而而萨丽丽一期末流动资产一期末流动负债ｖ期末留存收益赴２丽磊孬强顶一３，、．＝一～一两磊丽丽息前税前利润期末资产总额ｖ一期末股权市价ｖ一主营业务收入人５一两藕爵丽丽然后，给定各项指标不同的权数，构造出如下财务风险预警模型，即：Ｚ＝０．０１２Ｘｌ＋０．０１３Ｘ２＋０．０３４Ｘ３＋０．００６Ｘ４＋Ｘ５Ａｌｔｍａｎ对Ｚ模型进行的分析表明：Ｚ模型的得分与企业财务风险的发生成反比，即Ｚ值分数越大，说明企业越有可能面临财务风险。Ａｌｔｍａｎ结合美国股票市场的实际情况，确定Ｚ值的实际截止点为２．６７５，临界值为１．８１，表２．３是Ｚ模型的判别标准。表２．３预测值Ｚ≥３．０２．６７５≤ｚ＜３１．８ｌ≤Ｚ＜２．６７５Ｚ＜１．８１ｚ模型判别标准预测结果财务状况良好，无破产可能能存在破产可能存在一定的财务危机，破产机率较高在严重财务危机，破产机率很高实证结果表明随着时间延长，Ｚ模型预测效果的准确性也会降低。预测企业破产在一年内的准确率为９５％，两年内的准确率为８３％，而三年以上的准确率仅为４８％，这样运用Ｚ模型测定企业财务风险时就必须注意时间性。对于企业短期风险的判断可以直接依据记分值，但对于企业长期风险的判断则必须先计算企业在各年份的得分值，然后根１６长安大学硕士学位论文据这些分值的变化趋势来断定企业长期风险的大小。尽管Ｚ模型最初是依据制造业企业的资料提出的，但检验结果证明，它对其它类型的公司同样也适用。Ａｉｒｍａｎ的研究成果克服了单变量预警方法不同财务比率对于同一企业预测结果不同的缺点，在实务中得到了广泛应用。该方法至今仍是被选用最多的一种主流方法。（２）Ｆ分数模型Ａｌｔｍａｎ的Ｚ分数模型相对于单变量模型有很大的进步，但该模型没有考虑现金流因素，因次在应用中也存在一定的局限。我国学者周首华（１９９６）等对Ｚ模型加以改进，在模型中加入现金流量这一自变量，提出了Ｆ分数（ＦａｉｌｕｒｅＳｃｏｒｅＭｏｄｅｌ）模型。Ｆ分数模型的原始样本由分散在１９７７至１９９０年的６２家公司组成：其中３１家破产公司的财务数据取自《华尔街杂志索引》，另外３１家相对应的同一年度、同一行业及相近销售额的非破产公司则取自Ｃｏｍｐｕｓｔａｔ会计数据库。Ｆ分数模型公式为：Ｆ＝一０．１８＋１．１１Ｘｌ＋０．１１Ｘ２＋１．９３Ｘ３＋０．０３Ｘ４＋０．５０Ｘ５其中：～２——■丽而矛丽丽—一ｖ期末流动资产一期末流动负债期末留存收益赴２丽磊孬丽项净利润＋折旧Ｘ３２平面丽稻预期末股权总额ｖ一４期末负债总额息税前利润＾．＝一Ａ５一平均资产总额Ｆ分数模型的临界值为０．０２７４，如果Ｆ分数值小于０．０２７４，则企业被预测为破产公司，如果Ｆ分数值大于０．０２７４，则其被预测为正常公司。周首华的研究检验表明，应用Ｆ分数模型预测企业财务风险具有较高的准确率。该模型在变量中引入了现金流量指标，使得该模型能较好地适用于当今的财务预警，相对于Ｚ模型来说是一种完善。另外，其对模型的检测选取了４１６０家公司作为样本，在数量上远远超过了Ｚ模型，因而其结论的准确率更具说服力：其较高的总体准确率（接近７０％）说明该模型可以用于预测现代企业财务状况。１７第二章财务风险预警相关理论概述然而，Ｆ分数模型仍然存在着一些不足之处，表现在：（１）参数变量依然太少，不足以充分评价企业财务状况。（２）参数变量的选择大多基于过去的理论研究，缺乏必要的创新。（３）所选的４１６０家检验样本中，仅有２２家为实际破产公司，其余４１３８家均为非破产公司。二者没有在数量上做到对等，使其预测准确率产生偏差。多元线性判别法克服了单变量分析方法的局限性，具有较高的判别精度，但多元线性模型也存在局限性。这类模型对于模型中自变量有严格的要求，首先，模型假设自变量是呈现正态分布，其次，模型还要求财务数据符合等协方差的要求。但实际上，样本企业的财务数据基本上不可能完全满足这两个严格的要求，因此，多元线性判别方法的适用范围就很有限。此外，多元线性判别方法还要求所选样本中破产企业与非破产企业进行配对，但却没有给出如何配对的原则与标准。为了避免多元线性判别方法的不足，有学者引入了回归方法进行财务风险预警的研究。３．多元逻辑回归模型（Ｌｏｇｉｔ）多元逻辑回归模型是通过对评估目标发生的条件概率来判断企业面临的财务风险。这种方法所建立的预警模型以累计概率函数为基础，该方法对函数自变量的要求没有多元线性判别方法那样严格，多元逻辑回归分析方法首先假设企业经营失败的几率为Ｐ，Ｐ的取值范围为０（正常经营），１（企业破产）；其次函数：１ｎ击可以通过企业财务比率进行线性解释，并假设：ｈ１上＝ａ＋ｂｘ１一Ｐ由此得到关于企业破产概率Ｐ的求解公式：ｅａ＋ｂｘｐ＝１＋ｅａ＋ｂｘ多元逻辑回归分析方法先通过函数Ｚ＝ａ＋ｂｘ求出企业破产的Ｚ值，然后再通过Ｐ２丁ｉ鬲求出企业破产的概率。多元逻辑回归方法认为企业破产概率Ｐ分界点为０．５，若Ｐ＞Ｏ．５，企业有面临破产的很大可能，则将企业判定为破产类型；若Ｐ＜Ｏ．５，企业的经营能够正常进行，则将企业判定为非破产型。多元逻辑回归模型相对于多元线性判别模型来说，其最大的优点是模型克服了后者ｅａ＋ｂｘ１８长安大学硕士学位论文的严格的假设条件，适用范围更为广泛；但该模型的计算工作量比较大，计算过程较为复杂，并且在计算中要有很多对数据的近似处理，从而对模型预测的准确性有一定的影响。４．多元概率比回归模型（Ｐｒｏｂｉｔ）多元概率比回归分析方法与多元逻辑回归分析方法比较类似，该模型也以Ｐ为判断企业破产的概率，并且Ｐ可以用企业财务比率线性解释，但该模型假设目标样本的数据都服从标准正态分布。多元概率比回归分析方法先通过求极大似然函数得到模型的参数ａ、ｂ，然后求出破产概率Ｐ：Ｐ＝ｒ＝ｈ（去＞ｅ－ｔｙ判别规则相同，因此不再叙述。ｄｔ多元概率比回归分析方法对于破产概率Ｐ的判断规则与多元逻辑回归分析方法的多元逻辑回归模型和多元概率比回归模型对企业财务风险的预测方法很相近，但是这两种模型也有不同：首先两种模型的假设条件不同，多元逻辑回归模型没有严格假设，而多元概率比回归模型假设目标样本数据服从标准正态分布；其次，对于模型参数的求解方式不同，多元逻辑回归模型使用线性回归方法求解参数，而多元概率比回归模型则使用似然函数的方法求解参数；最后，两种模型对于破产概率Ｐ的求解方法不同，多元逻辑回归模型使用对数方法求解Ｐ，而多元概率比回归模型则采用积分方法求解Ｐ。５．人工神经网络模型（ＡＮＮ）人工神经网络模型作为一种财务风险预警模型，是通过模拟人类脑神经运动进行的。人工神经网络一般是由输入层、输出层、隐藏层构成，该模型对于信息的处理方式有前向传播和后向学习两种方式。神经网络具有较好的反馈及纠错能力，这种网络的运行是通过把偏差从输入层到输出层后向传播并不断修正，最终得到一种学习判别的规则并用于判定企业财务风险状态。该模型具有良好的自我学习能力及纠错能力，能够更好的预测企业财务风险。Ｓｈａｒｄａ（１９９０）是最早应用神经网络技术进行财务风险预警研究的学者。他以１９７５年至１９８２年间６４家破产企业与相同数量的正常企业作为配对样本进行研究，他以Ｚ模型中的财务比率作为变量构建神经网络预测模型，研究结果表明该模型有较高的预测能力。Ｓｈａｒｄａ把样本企业分为训练样本与保留样本，他的研究结果中训练样本的判别正确率为１００％，保留样本中破产企业与正常企业的判别正确率分别为８１．７５％、７８．１８％，优１９第二章财务风险预警相关理论概述于判别分析模型。除Ｓｈａｒｄａ外，其他学者也通过神经网络技术建立财务风险预警模型，如Ｃｏａｔｓ等人建立的财务预警模型。他们使用Ａｌｔａｍｎ研究中的５个财务比率建立模型，以１９７０年至１９８９年问９４家失败公司与１８８家正常公司为样本。研究结果发现，从危机发生的前三年起，失败公司的财务比率逐年恶化，且与正常公司的财务比率有明显差距。对财务危机公司的预测准确率达到了９１％，高于多变量模型的准确率。人工神经网络具有较好的模式识别能力，还可以克服统计方法的，它具有容错能力，对数据的分布要求不严格，不需要考虑是否符合正态分布的假设，具有处理遗漏或是错误的能力，而且可以处理非量化的变量，最重要的一点是人工神经网络具有学习能力，可随时依据新准备数据资料进行自我学习、训练，调整其内部的储存权重参数以对应多变的企业运作环境。但该模型也具有局限性：①虽然人工神经网络模型是研究方法上的重大创新，但实际效果却很不稳定。②人工神经网络模型的理论基础比较抽象，对人体大脑神经模型的科学性、准确性还有待进一步加强，所以其适用性不是很强。表２．４列出了以上预警模型模型的优缺点。表２．４定量预警分析方法的比较模型一元判定模型优点１．无假设条件２．简单易行多元判定模型缺点１．对同一公司可能出现不同预测结果２．无法全面反映公司总和财务状况３．预测精度不高１．模型有严格的假设条件，多在近似状态下采用２．模型建立工作量比较大，且临界点难以确定１．计算过程复杂，有很多近似处理２．最佳临界点难以确定１．企业样本服从标准正态分布２．计算过程复杂，有很多近似处理３．很少应用１．理论抽象２．判别结果不具有解释性３．结构确定困难，训练样本集大，效率低１．预测精度比较高２．简单易行Ｌｏｇｉｔ回归模型Ｐｒｏｂｉｔ回归模型人工神经网络１．不需要自变量多元正态分布和两组样本等协方差２．应用范围广，预测精度高１．概率分布的Ｐ分位数可用财务指标线性解释２．预测精度高１．对企业样本没有假设要求２．具有很强的容错性、学习能力和纠错能力２．４功效系数法概述目前国内外的财务风险预警研究主要采用多变量模型、多元逻辑回归模型和神经网络模型。但是这些模型的建立涉及多学科知识，方法复杂，难以理解，虽然现在可以借助现代化的计算工具和软件，但是企业仍然难以根据自身所处地域和行业建立一套符合２０长安大学硕士学位论文自身特点的科学合理的预警系统。相比较而言，功效系数法容易理解，计算过程也比较简单，所得出的结果较为客观，并且具有较强的可操作性，是一种简单且行之有效的财务风险预警方法。２．４．１功效系数法的原理功效系数法又叫功效函数法，是根据多目标规划原理，把要评价的各项指标分别对照各自的标准，根据各项指标的权数，通过功效函数转化为可以度量的评价分数，再对各项指标的单项评价分数进行加总，求得综合评价分数的方法【３引。功效系数法的一般步骤如下：１．确定各项指标的满意值与不允许值。一般来说，满意值是指各项指标可能达到的最高水平；不允许值是指各项指标不应出现的最低水平。２．计算单项指标评分值单项指标评分值＝４０ｘ功效系数＋６０功效系数＝蓑耄溪粪雾｝薯蓦焉３．计算综合评分值综合评分值＝罗单项指标评分值×该项指标权数功效系数法是一种通过反映多种指标从而可以综合分析目标对象的方法，该方法能够根据目标对象的具体特点制定相应的评价目标。并且可以根据企业的不同要求从各个方面制定评价指标，对多个变量进行分析，满足企业管理不同方面的要求。功效系数法最初是用于评价企业绩效。２．４．２功效系数法在我国财务风险预警中的应用顾小安（２０００）在《公司财务预警系统的构建》一文中，运用功效系数法建立了企业的长期财务预警系统１３９１。他选择四类８个评价指标，对每个指标规定满意值，不允许值，将指标分为极大型变量、极小型变量、稳定型变量和区间型变量四种类型，并对这四种变量分别设计了计算单项功效系数的公式，计算每个指标的单项功效系数。最后，他把所选指标的单项功效系数进行加权汇总，求出总的功效系数，根据综合功效系数的大小，顾小安把财务风险的严重程度划分为不同的警限区间，并通过观察目标企业综合功效系数所在的区间判断企业财务风险的程度。但他没有对此系统进行实证分析，因此，２１第二章财务风险预警相关理论概述该方法的有效性无从验证。陈晶璞、雁（２００２）以耀华玻璃股份有限公司的财务资料为样本，以反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力等四个方面的１０个财务指标通过层次分析法确定指标权重，将警限区间设置为＞／９０无警，８０＂－＇－－＇９０轻警，７０＂－－＇８０中警，６０＂－－－－７０重警，≤６０巨警，对耀华玻璃股份有限公司采用功效系数法构建企业财务风险预警系统Ｍ。通过对耀华玻璃股份１９９８＂－－２０００年的预警发现该公司财务状况在１９９８年和２０００年处于中警状态，１９９９年处于重警状态。黄辉（２００３）利用功效系数法对制药类上市公司进行财务风险预警研究【４１１。包括以下几个方面：①根据医药行业的特点，以医药类上市公司的财务数据为样本，选取了反映医药企业偿债能力、盈利能力、营运能力及发展能力等反映企业财务状况的指标，并对这些指标按照其反映财务风险的重要程度分配不同的权数，分别为３６％、２５％、２０％、１６％；②确定了医药行业财务风险预警指标标准值；③根据医药行业的特点设置了财务风险预警警限区间，分别为８５～１００无警、７５～８５轻警、６５～７５中警、５５，－６５重警、０～５５巨警，并分别用紫、蓝、黄、红四种颜色表示有警情的区间；④选择医药类上市公司四个方面的１８个财务指标，并把这些指标分为极大型、稳定型、极小型三种类型；⑤根据各个财务指标的标准值计算出单项财务指标功效系数及综合功效系数，并根据综合功效系数判定医药类上市公司的财务风险警限区间。他的研究结果是：医药行业中无警企业５０％，发出轻警、中警、中警及巨警的企业分别占到２３％、１６％、５％、６％，与医药企业上市公司整体情况比较相符。高雷（２００４）等人使用功效系数法进行华能国际财务风险预警的研究。他们分别选取了反映企业偿债能力、获利能力、营运能力、发展能力四个方面１７项财务指标，四个方面赋予的权重分别为２２％、４２％、１８％、１８％［４２１。通过对电力行业各项财务指标的计算，得到电力行业各项指标的满意值与不允许值；对于功效系数法警限区间的划分为：９０～１００无警、８０～９０轻警、７０～８０中警、６０～７０重警。０，－－６０巨警。通过计算，华能国际的综合功效系数是９０，因此判定该公司处于无警状态。巫蓉（２００５）等人应用功效系数法进行船舶业上市公司的财务风险预警研究【４３】。他们所选择的财务指标及分配的权重分别是：偿债能力３０％、盈利能力４０％、营运能力３０％，根据船舶业上市公司的财务数据确定了单项财务指标的标准值，并对三个方面的财务指标分别确定满意值和不允许值，对于船舶业上市公司财务风险警限区间的划分为：９０～１００无警、８０～９０轻警、７０～８０中警、６０～７０重警。０～６０巨警。通过计算各项财２２长安大学硕士学位论文务指标的单项功效系数和综合功效系数。对于三家船舶业上市公司２００３、２００４年的综合功效系数值分析结果表明：２００３年沪东重机无警，广船国际处于轻警状态，江南重工处于重警状态；２００４年三家上市公司所处的财务风险状态与２００３年相同。巫蓉等人的研究结果表明，功效系数法对于船舶业上市公司财务风险预警研究是有效的。徐雪高（２００７）运用功效系数法对农业上市公司进行财务风险预警研究。他选择反映偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力等方面的财务指标，通过层次分析法（ＡＨＰ）确定各指标权重，把财务风险警限区间的设置为：９０～１００无警、８０～９０轻警、７０～８０中警、６０～７０重警、０，－，６０巨警【删。他选择２００５年的财务数据，通过功效系数法对农业上市公司财务风险进行研究。徐雪高的研究结果表明农业上市公司整体财务风险较大，而且该板块不同上市公司之间的财务风险程度差距较大。他认为使用功效系数法进行农业上市公司财务风险预警的研究是有效的。以上是我国学者利用功效系数法进行企业财务风险预警研究的一些成果，通过对他们研究成果的比较分析可知，虽然各学者所研究的对象分数不同的行业，但应用功效系数法预测企业财务风险是有效的。从他们的研究中可以发现：首先，利用功效系数法进行财务风险预警研究，需要确定能够有效反映企业财务风险的各类指标，以上的研究中，大都选择了反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等方面的财务指标，但在具体选择财务指标时，需要根据企业所在行业的具体情况确各类财务指标的权重及具体的单项财务指标；其次，应用功效系数法时，要根据不同行业的具体情况确定各类财务指标的标准值，并确定满意值与不满意值，并根据各个单项财务指标的实际值与标准值计算出单项财务指标的功效系数，并求出综合功效系数；最后，应用功效系数法还必须确定财务风险的警限区间，通过观察综合功效系数所在区间判定企业财务风险状态，以上研究中对于警限区间的划分虽然不尽相同，但都对警限区间进行了划分，并且确定了各个警限的范围。２．４．３对功效系数法的评价功效系数法最初用于企业绩效评价，把功效系数法应用于财务风险预警研究，是因为功效系数法相对于其他财务风险预警模型来说，有其优越之处：１．功效系数法的优点功效系数法与其他的财务风险预警模型相比，主要有财务指标选取全面、准确性增加、实施容易等优点。第二章财务风险预警相关理论概述（１）功效系数法是建立在目标规划原理的基础上，因此该方法所选财务指标比较全面，并且功效系数法可以根据不同企业的特定需求，从各个方面评价企业财务风险状态，使企业可以从单项功效系数与综合功效系数判断出企业整体的风险状态及风险的主要来源。（２）应用功效系数法进行财务风险预警，根据财务指标的不同，设置了各指标相应的评价标准值、满意值与不允许值，使企业进行财务风险评估时的有效性与准确性增加。（３）功效系数法应用于企业财务风险预警系统的第三个优点在于该方法比较简单，容易实施，而且其结果比较客观。目前，财务风险预警模型应用较多的是Ａｉｒｍａｎ的Ｚ模型，其他模型的应用比较少，最主要的原因就是这些模型原理晦涩难懂，计算过程包含大量复杂的数学计算，实施起来比较困难。功效系数法的原理比较简单，计算过程也比较简单。功效系数法所需要的数据可以直接从企业财务资料获得，其计算采用加权平均法，所得到的结果也比较客观。因此，使用功效系数法进行财务风险预警研究，其可操作性和有效性都有所提高。２．功效系数法的缺点与其他任何一种财务风险预警模型一样，功效系数法也不是完美无缺的。功效系数法的缺点在于该模型对于财务指标值的划分，传统的功效系数法将财务指标的值分为满意值与不允许值，上下两个分值的差距较大，这样的划分比较粗略，所得到的综合功效系数的准确性也就打了折扣。这种情况下所得到的结果只能粗略的判断企业财务风险的状态。因此，第四章中将针对功效系数法的缺点进行改进，建立Ｌ公司财务风险预警模型。长安大学硕士学位论文第三章Ｌ公司财务现状分析３．１Ｌ公司简介Ｌ公司创立于１９８０年，１９９４年在上海证券交易所挂牌交易。是我国目前规模最大的家电生产企业之一。在过去二十多年中，Ｌ公司借着中国改革开放的东风，秉承敬业奉献、锐意创新的企业精神，从无到有，从小到大，迅速发展成为中国家电行业中的佼佼者。近几年，家电行业由于产能增长很快，同时产品需求增长趋缓，再加上国家宏观和上游资源趋紧、原材料价格持续上涨、国外同类企业相继进入国内市场等因素，家电市场的竞争愈演愈烈。对Ｌ公司的效益产生了很大不利影响。从Ｌ公司近五年的财务报表（表３．１）可以看出，公司的主营业务收入从２００４年开始持续下降，２００５年公司开始亏损，到２００７年亏损已达４．１５亿元。Ｌ公司因连续两个会计年度经审计的净利润为负值，２００７年３月３１日被上海证券交易所实施特别处理，股票代码前冠以ＳＴ；２００８年公司因连续三年亏损而被上海证券交易所暂停上市，若Ｌ公司不能在法定期限内扭亏，将面临终止上市的危险。表３．１２００７年３９２，４５６．０８２４０，１５３．７６１９７．５３９．１９－４１．５１４．０５．Ｏ．６１Ｌ公司２００３．２００７年主要财务数据单位：万元２００３焦４５３，６５１．０８３２４，５７３．３１３２２，２２９．４９６．１４９．０４０．１２财务指标总资产股东权益主营业务收入净利润每股收益２００６年４２２，４６１．５８２８１，０７０．７１２４０，８５５．７３－１２，８４８．２０．０．２４２００５年４８８，３３０．５７３３４，４２９．２２３２３，２３１．２０—１．６１９．６６．０．０５２００４年４６０，６２１．３０３２１，８８４．０５３２３，３５５．１３１，１２９．０４０．０２３．２Ｌ公司财务现状分析要了解一个公司的财务现状最重要的方式是通过对其财务报表的数据分析获得。本文将依据Ｌ公司近几年的财务报表特别是２００５＇－－＇２００７年的年报资料分析Ｌ公司的财务状况。３．２．１从资产负债表分析Ｌ公司财务现状资产负债表是企业最基本、也是最重要的报表之一。Ｌ公司的资产负债表可以体现２５第三章Ｌ公司财务现状分析以下几种财务风险：１．由流动资产引起的财务风险企业的流动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款和存货等。流动资产引起的财务风险主要包括应收账款和存货产生的风险。（１）应收账款引起的风险应收账款来源于赊销。随着市场竞争的日趋激烈，企业的生存空间日益狭小，为了扩大营业收入，很多企业采取赊销方式。赊销虽然增加了企业的销售收入，但同时应收账款也随之增加。目前，企业中拖欠货款的现象十分普遍，企业应收账款居高不下，这已经成为经济运行中难以解决的问题Ｈ５１。应收账款能否收回、何时收回，是企业经营面临的重要问题。如果企业应收账款及坏账准备的比例较大，企业的偿债能力会被削弱，其财务风险也会增加。通过对应收账款占流动资产的比例和应收账款账龄可以分析Ｌ公司的财务风险。从表３．２可以看出，Ｌ公司应收账款占流动资产的比例远高于家电类企业该比率的平均值１９．２４％（此处同行业平均比率参照同行业中海尔、康佳、四川长虹、小天鹅、美的、格力、哈空调、海信美菱、科龙２００７年财务数据，下同）。其中在２００６年最高，达到了３９．６％。从这一指标上看，公司应收帐款方面有较大风险。表３．２Ｌ公司２００３．２００７年应收账款占流动资产比例单位：万元项目应收账款流动资产应收账款／流动资产（％）２００７年９０，６７７．９８２８１，８３５．４３３２．１７２００６年１２０，３３４．８８３０３，８６２．８１。３９．６０２００５年１０４，３８１．２０３２５，３２９．７６３２．０８２００４年８２．４８０．５５３１６．５８２．３０２６．０５２００３年９４．０９７．１０３０５，２６１．３５３０．８３为了进一步了解应收账款的风险，还要对Ｌ公司应收账款的账龄进行分析。从表３．３应收帐款账龄上看，Ｌ公司２００５年以前以一年内的应收账款为主，而２００６年ｌ￣２年的应收账款比例有所上升，２００７年２￣３年的应收账款比例上升，说明公司对于２００５年应收账款的收回率很低。以２００７年为例，Ｌ公司应收账款前五名１．３年应收账款达到了８５．８１％，占应收账款的绝大部分，其中应收关联方Ａ公司金额为７８，６４５．２４万元（账龄１年以内的金额为３７，５９９．０６万元，账龄１～２年的金额为６３５．３７万元，账龄２＂－＇３年的金额为４０，４１０．８１万元）。长安大学硕士学位论文表３．３Ｌ公司２００３．２００７年应收账款构成时间表单位：万元项目１年内应收账款比例（％）１－２年应收账款比例（％）２－３年应收账款比例（％）３年以上应收账款比例（％）２００７年５４．２１５．９９３９．１５０．６５２００６焦５４．１９４４．７４１．０１０．０６２００５年９５．１４２．５３２．０９Ｏ．２４２００４年９９．９４０．０６ＯＯ２００３年９９．８９Ｏ．０７０．０４Ｏ从Ｌ公司应收账款占流动资产的比例和对应收账款账龄分析来看，Ｌ公司应收账款存在一定的变现风险。（２）存货引起的风险在企业的流动资产中，存货的变现速度较慢，如果Ｌ公司的流动资产中存货的比例较高，会导致流动资产的变现能力较弱，从而使Ｌ公司的偿债能力受到影响，进而加大公司面临的财务风险。表３．４表明，Ｌ公司存货占流动资产的比率以２００７年的５２．０４％和２００６年的４４．０５％最高。且２００６年和２００７年的流动资产比以前年度大幅度减少。存货占流动资产的比例偏高也是发生巨额亏损的原因之一。表３．４Ｌ公司２００３．２００７年存货占流动资产比例单位：万元项目存货流动资产．存货／流动资产（％）“。－Ｃ０：．２００７年１４６，６６０．９０２８１，８３５．４３５２．０４‘Ｉ、＇．．２００６年１３３．８５３．８８３０３，８６２．８１４４．０５２００５年７３，１５５．３８３２５，３２９．７６２２．４９２００４年７７，９２５．１７３１６，５８２．３０２４．６ｌ２００３年８３，４５１．１０３０５，２６１．３５２７．３４…‘●１●一如果企业的存货周转率越高，说明企业的存货周转速度快，流动强，存货的变现能力就越强，企业的偿债能力就比较有保障，反之则越差，因此存货周转率也可以反映存货引起的财务风险。表３．５的数据表明，Ｌ公司的存货周转速度比较慢，低于同行业平均水平４．９２，并且存货周转率在２００６年开始迅速下降，说明Ｌ公司的存货流动性不强。从Ｌ公司的财务报表附注可知，Ｌ公司的存货由原材料，低值易耗品，在产品，自制半成品委托加工物资，产成品，库存商品构成，其中２００６、２００７年末的存货中产成品占了８０％以上，说明Ｌ公司的产品销路不畅，造成产品积压，占用了较多的资金。这也造成公司巨亏的主要原因。（３）流动资产企业的财务风险流动资产引起的财务风险主要是指短期偿债能力风险，可以通过流动比率和速动比２７第三章Ｌ公司财务现状分析表３．５Ｌ公司２００３．２００７年存货周转率指标单位：万元２００６年１３３，８５３．８８７３，１５５．３８１０３，５０４．６３１９２，５１０．７０１．６９项目期末存货期初存货存货平均余额主营业务成本存货周转率（％）２００７年１４６，６６０．９０１３３，８５３．８８１４０，２５７．３９１６０．１７３．３４１．１４２００５年７３．１５５．３８７７，９２５．１７７５．５４０．２８２６９，７９０．７２３．５７２００４年７７，９２５．１７８３，４５１．１０８０，６８８．１４２６７，８１３．５３３．３２２００３年８３，４５Ｉ．１０９，１４６．１９４６，２９８．６５２６１，９４４．３４５．６６率说明。流动比率是用企业全部流动资产与全部流动负债的比值表示，说明企业流动资产对流动负债偿还能力的保障程度；速动比率是流动资产中变现能力较强的那些资产与全部流动负债的比值，反映企业可以随时变现的流动资产对短期债务的偿还能力。从表３．６可以看出，Ｌ公司的流动比率、速动比率指标均高于同行业平均比率１．３０和０．６５。这说明Ｌ公司偿还短期债务的能力较强，但速动比率指标逐年下降，说明Ｌ公司偿债能力虽然较强，但逐年减弱。表３．６Ｌ公司２００３．２００７年流动比率与速动比率指标单位：万元项目流动资产存货流动负债流动比率速动比率２００７年２８ｌ，８３５．４３１４６，６６０．９０１５２，３０２．３２１．８５Ｏ．８９２００６年３０３，８６２．９１１３３，８５３，８８１４１，３９０．８７２．１５１．２０２００５年３２５，３２９．７６７３，１５５．３８１５３，９０１．３５２．１１１．６４２００４焦３１６，５８２．３０７７．９２５．１７１３８，７３７．２５２．２８１．７２２００３年３０５，２６１．３５８３，４５１．１０１２９，０７７．７７２．３６１．７２２．筹资引起的财务风险企业筹资引起的财务风险主要指筹资引起的偿债风险和偿付利息的风险。企业的筹资分为所有者投资和借入资金。所有者投资属于企业自有资金，这类资金不涉及还本付息，其风险主要取决于所筹资金产生的效益大小。如果所有者投集资金不能产生预期的投资报酬，无法满足投资者对投资报酬的要求，则会引起股价下跌等问题，使企业的筹资难度增加。对于借入资金而言，这类资金有着严格的还本付息的方式与期间。如果企业借入的资金不能产生大于筹资成本的报酬，企业没有足够的资金偿还债务，或不能按时偿还债务，都会带来严重的后果，如向银行支付罚款利息、企业股价下跌甚至导致企业因无法偿还到期债务而破产。此外，如果企业借入资金和所有者投资额的结构不合理。也会使企业承担一定的财务风险。长安大学硕士学位论文（１）负债规模引起的财务风险企业不同的负债规模也会引起财务风险。所谓负债规模就是企业资产总额中负债总额的比例大小。如果企业负债规模过大，虽然会带来财务杠杆利益，但同时也会造成利息费用的增大，如果企业没有达到预期的财务目标，财务杠杆甚至还会带给企业负的效应，导致企业的偿债能力降低，甚至危机企业生存，因此，公司的财务风险会随着负债规模的增加而增大。分析表３．７可以看出，Ｌ公司资产负债率比较低，因此其负债规模较小，由此带来的财务风险也比较小。虽然这一比率有上升的趋势，但相对于行业内其他企业，这一比率还是比较偏低的。表３．７Ｌ公司２００３．２００７年资产负债率单位：万元项目２００７年２００６年２００５年２００４年２００３年负债总额１５２，３０２．３２１４１－４０６．４ｌ１５３，９０１．３５１３８，７３７．２５ｌ２９，０７７．７７资产总额３９２，４５６．０８４５４。９４５．２７４８８，３３０．５７４６０，６２１．３０４５３，６５１．０８资产负债率（％）３８．８１３１．０８３１．５２３０．１２２８．４５债权人非常重视企业的资产负债率，他们希望企业保持较低的资产负债率，这样企业资产对于他们的债务保障程度就比较高，债权人的资产相对会比较安全；而企业的所有者则希望企业保持较高的资产负债率，这样，在企业盈利的情况下，所有者可以通过财务杠杆得到较多的利益。（２）负债利息率引起的财务风险如果企业的债务利息率高，在同样规模负债的情况下，企业要向债权人支付更多的利息；此外，企业债务利息的增加会使得财务杠杆系数变大，从而使所有者的财务盈亏的不确定性也越大，企业的财务风险也越大。分析Ｌ公司的资产负债表可知，公司没有长期负债，不存在由于债务利息率的变动引起的财务风险。（３）资本结构引起的财务风险企业的资本结构指的是企业所有资金的不同来源构成，较差的资本结构也是引起财务风险的原因Ｈ刀。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，主要是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。这里所讨论的资本结构指狭义的资本结构，及由长期债务资２９本和权益资本构成的企业资本的比例结构。长期债务资本和权益资本来源不同，所以他们的资金成本不同，由此引发的财务风险也不同，对于企业而言，最佳的资本结构可以使资金的加权平均成本最低，使企业的价值最大化。Ｌ公司没有长期负债，但这并不是第三章Ｌ公司财务现状分析最佳资本结构。这样的资本结构虽然没有债务压力，但没有降低企业的综合资本成本率，也没有获得财务杠杆利益。（４）负债结构引起的财务风险负债结构指企业负债中长期债务与短期债务的构成，不合理的负债结构也会增加企业财务风险。一般来说，短期负债的风险要比长期负债大，因为，短期负债是企业在不久的将来需要偿还的，而长期负债是企业在较长的一段时间内偿还的；而且从长远来看，所有的长期负债都要转化成短期负债，如果企业本身就有当期的短期债务要偿还，再加上在当期转化为短期债务的长期负债，那么企业的偿债压力无疑增大，对于那些偿债能力本身就弱的企业，由此所引发的财务风险也是显而易见的。从Ｌ公司的资产负债表看，Ｌ公司的负债均为短期负债，但并无长期负债。因此，Ｌ公司的财务风险来源于短期债务的偿还能力。３．２．２从利润表分析Ｌ公司财务现状利润表反映了企业一定会计期间内的收入、成本、费用等内容，是企业重要的财务报表之一。从利润表分析企业面临的财务风险有很多，本文主要分析Ｌ公司盈利能力引起的财务风险。盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面，是企业生存和发展的基础“８１。良好的盈利能力可以提供给企业充裕的现金资源，是企业偿债能力的保障，也是企业发展壮大的基础。本文主要从财务指标和利润构成分析Ｌ公司的盈利能力引起的财务风险。１．指标分析对Ｌ公司的指标分析可以通过销售毛利率和销售净利率入手，这里以销售毛利率作为反映企业盈利能力的主要财务指标，而以销售净利率作为辅助的财务指标。因为企业的利润是从销售毛利开始的，销售毛利是企业各种利润的基础，只有企业拥有足够多的销售毛利，才能抵补企业经营中的各项费用，并最终形成企业的净利润。而净利润还包括了补贴、投资收益以及营业外收支等其他非主营业务，不能反映企业主要的盈利能力。通过销售毛利率与销售净利率的比较，还可以分析企业利润的变动，比如当销售毛利率很高而销售净利率比较低的时候，可以分析出企业的主营业务收入被投资收益、营业外收支等其他项目消耗，再比如，当销售毛利率很低而销售净利率很高的时候，可以分析出企业的主营业务盈利能力已经降低，进一步分析是否主营业务盈利空间变小，企业是否应该改变目前的主营业务等。３０长安大学硕士学位论文从表３．８可以看出，Ｌ公司的销售毛利率一直下降，在２００６年增长到２１．３５％，在２００７年又迅速降低，销售净利润率五年来持续降低，２００５年开始为负值，到２００７年已经为一２１．０２％，为五年来的最低点，说明Ｌ公司销售收入一直不如意，并且一年不如一年，销售收入不断降低，严重影响了公司发展，并且对债务的偿还能力不利，风险较大。表３．８项目Ｌ公司２００３—２００７年销售毛利率与销售净利率２００６年２１．３５．８．９６２００７年１８．９２．２１．０２２００５年１６．３２．Ｏ．８０２００４焦１６．９８０．２５２００３年１８．５６１．９１销售毛利率（呦销售净利率（％）２．利润构成分析利润是企业一定时期生产经营活动的最终成果。一般来说，企业的利润包括营业利润、投资收益、营业外收支等几部分（其中有些企业还会获得补贴收入），企业利润组成中不同的利润来源所占的不同比重，一定程度上反映了企业所面临的经营风险。企业利润组成中，营业利润是由企业的主营业务收入扣除主营业务成本以及期间费用等构成的，它客观地反映了企业主要收入来源的盈利能力，反映了企业的经营业绩，是企业总体经营管理水平的体现ｍ１。营业利润由主营业务利润扣除管理费用、财务费用、营业费用等期间费用。主营业务利润是企业销售产品或提供劳务而取得的利润。每个企业的经营活动都是紧紧围绕着自己的主业来展开，由主业产生的利润理应在利润总额中占较大比重，只有主营业务利润所占的比重大，才能说明企业的营运能力好，盈利水平高。企业主营业务利润的大小直接与企业的销售收入的高低、成本费用控制的严格程度密切相关。如果企业利润总额中投资收益占得比重较大，甚至投资收益成了企业最主要的利润来源时，说明企业面临着较大的风险。如果企业利润总额中营业外收支的发生额较大时，应引起重视，因为营业外收支并非企业生产经营所得，如果营业外收支为正时，并不表明企业经营良好，很有可能是因为主业萎缩，处置闲置的生产设备所得；当营业外收支为负时，有可能是因为企业固定资产盘亏或其他非经营性损失，管理者应加以重视。通过对利润构成的分析，可以使管理者发现企业经营过程中面临的风险，最主要的是找到产生风险的根本原因，并提出有效地解决方案，控制并降低企业风险，使企业经营正常进行。（２）期间费用分析期间费用是指企业本期发生的、不能直接或间接归入营业成本，而是直接计入当期３ｌ第三章Ｌ公司财务现状分析损益的各项费用。主要包括销售费用、管理费用和财务费用等。由表３．９可知Ｌ公司的期间费用中，销售费用所占比例较大，２００６年和２００７年超过了收入２０％，这是因为２００６年和２００７年公司为了收回销售欠款增加的费用。销售费用比例较大，对企业利润造成了一定影响。表３．９Ｌ公司２００３．２００７年期间费用比例分析单位：万元项目销售费用占营业收入比例（％）管理费用占营业收入比例（％）财务费用占营业收入比例（％）２００７年５３．２３１．８４２６．９５１ｌ，１８６．４２５．６６４２９．７８Ｏ．２２２００６年４８．１７９．２０２１．７０１９．４９９．７３８．７８—２０３．３３．Ｏ．０９２００５焦３８，３３０．３４１１．８９１３，７８８．１２４．２８９７１．２２０．３０２００４年３９，３４９．７１１２．２１１．２１１．７９３．４８５２７．８５０．１６２００３经３６，０２９．７７１１．２０１０，９３９．９３３．４０８８６．６５０．２８３．２．３从现金流量表分析Ｌ公司财务现状现金流量表反映了企业某一会计期间的现金的流入流出状况，是衡量企业经营好坏的重要财务报表，很多时候，现金流量表所反映的财务指标甚至比利润表所反映的财务指标更为重要。例如，从利润表反映企业的盈利能力很强，有较高的销售收入和净利润，但这并不能说明企业没有风险，如果较高的营业收入是靠大量的赊销获得，那么企业就可能发生应收账款无法按时收回或无法收回的情况，这种情况下，从利润表是看不出来企业面临的风险，而从现金流量表中现金的流入情况就可以分析出来。也就是说，即使企业经营良好，但现金流量的不足也会导致企业财务状况恶化，加大企业财务风险甚至使企业破产呻１。资产的流动性反映的是企业潜在的偿债能力，现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业没有充裕的现金流量保证企业对于现金流出的需求，如支付企业各项费用以及偿还到期债务等，企业就会面临巨大的财务风险。１．现金流量结构分析由表３．１０可知，Ｌ公司除２００４年现金流量为正，其余几年均为负，其中作为现金流量主要来源的经营现金流量波动较大，２００６年最低，为．１８，０４８．２６万元，说明Ｌ公司经营活动产生现金流量的能力较低。２．偿债能力风险分析（１）现金比率分析现金比率就是指企业的现金与流动负债的比例，现金比率是衡量企业短期偿债能力３２长安大学硕士学位论文表３．１０２００７年Ｌ公司２００３．２００７年现金结构分析单位：万元项目经营活动现金流入量经营活动现金流出量经营活动现金净流量投资活动现金流入量投资活动现金流出量投资活动现金净流量筹资活动现金流入量筹资活动现金流出量筹资活动现金净流量现金净流量２００６年２２０，６７８．６８２３８，７２６．９４．１８，０４８．２６１．５７７．１６３．３６０．５７－１．７８３．４１３９１．５７２２７．４６１６４．１ｌ．１９．６６７．５６２００５年２０８，９０８．２０１９４．９８１．７３１３．９２６．４７８７５．５６２１．４９１．３４－２０，６１５．７８３０．５２５１８．５８－４８８．０６－７．１７７．３７２００４年３６５，３５９．６５３４７．８１４．１２１７．５４５．５３５６７．８９８．１０８．９０．７，５４１．０１２６．５９２，３９４．４３—２．３６７．８４７．６３６．６８２００３年３３３，２７６．５１３３５，９９７．６５．２．７２１．１４５，２７４．３４５．８７３．３２．５９８．９８２，７００．００１０，５５０．４６－７，８５０．４６—１１．１７０．５８１８８，９３７．１７１９７，７０７．５４－８．７７０．３７１９３．７５５９９．８７－４０６．１２７，３００．００１２１．００７，１７９．００．１．９９７．４９的一个重要指标，计算现金比率对于分析企业的短期偿债能力具有十分重要的意义。因为流动负债不同于长期负债。长期负债起码也得一年后偿还，企业有较充裕的时间筹集资金还本付息；而流动负债则需要在一年内偿还。如果企业没有一定现金储备，等到债务到期时，临时筹资去偿还债务，就容易出问题。现金比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，现金比率越低，企业的短期偿债能力越弱。从表３．１１可以看到，Ｌ公司的现金比率均在逐年降低，２００６年最低为１０．３１％说明公司能够用以偿还债务的现金趋于紧张。表３．１ｌＬ公司２００３．２００７年现金比率单位：万元项目期末现金余额流动负债现金比率（％）２００７年１９，７００．７１１５２，３０２．３２１２．９４２００６年１４，５８４．２７１４１．４０６．４ｌ１０．３ｌ２００５年２８，７２１．０３１５３．９０１．３５１８．６６２００４年３５，８９９．０３１３８，７３７．２５２５．８８２００３年２８，２６２．５３１５２，３０２．３２２１．９０（２）经营净现金比率分析经营净现金比率指经营活动所产生的现金净流量与流动负债或总负债的比值，是反映企业获得现金用以偿还债务的能力。由于Ｌ公司没有长期负债，因此用净现金流量与流动负债的比率分析Ｌ公司偿还债务的能力。从表３．１２看，Ｌ公司的经营净现金比率均远远低于家电行业的平均值４０％，其中该比率最高是２００４年的１２．６５％，２００５年以后这－－ＬＬ率开始恶化，在２００６年时已经低至．１２．７６％，说明Ｌ公司短期偿债能力方面存在较大的财务风险，应引起企业管理者的高度重视。３３第三章Ｌ公司财务现状分析表３．１２项目２００７年．８．７７０．３７１５２，３０２．３２．５．７６Ｌ公司２００３－２００７年净经营现金比率单位：万元２００６年．１８．０４８．２６１４１．４０６．４１．１２．７６２００５年１３．９２６．４７１５３．９０１．３５．９．０５２００４年１７，５４５．５３１３８，７３７．２５１２．６５２００３年－２，７２１．１４２８，２６２．５３．２．１ｌ经营现金净流量流动负债经营现金比率（％）３．支付能力风险分析支付能力指企业用现金购买材料、支付职工报酬、支付股利等除了偿还债务之外的现金支出。如果企业经营产生的现金流入比较低，企业没有很强的支付能力，如无法支付供应商货款、不能按时支付职工工资，无法支付股利等，会对企业经营造成严重的影响，这就是企业因支付能力不足而产生的财务风险。本文将分析Ｌ公司普通股每股净现金流量引起的财务风险。每股净现金流量是企业经营活动产生的现金流量净额与流通在外的普通股股数的比值，是反映企业支付股利和资本支出能力的财务。一般来说，该比值越大，企业支付股利的能力及资本支出能力越强。由表３．１３可以看出Ｌ公司的支付能力较弱，２００６年和２００７年为负值，不能支付股利。表３．１３Ｌ公司２００３．２００７年每股经营活动现金流量单位：万元项目经营活动现金流量普通股数（万股）每股经营净现金流２００７年．８，７７０．３７５１．９４５．８５一０．１７２００６年—１８．０４８．２６５１，９４５．８５，Ｏ．３５２００５年１３．９２６．４７５１．９４５．８５０．２７２００４年１７．５４５．５３５１．９４５．８５０．３４２００３正－２．７２１．１４５１，９４５．８５．０．０５通过对Ｌ公司资产负债表、利润表及现金流量表的分析，发现Ｌ公司存在以下引发财务风险的因素：（１）Ｌ公司的应收账款从２００３＂－－＇２００７年连续增加，而流动资产逐年减少，应收账款在流动资产中的比重增加，应收账款的账龄也增加，存在一定的财务风险；（２）Ｌ公司的存货占流动资产比例较大，存货对资金占用较多，致使资金的使用效率低，存在财务风险；（３）Ｌ公司无长期负债，无偿还长期债务的能力，但不能获得负债的财务杠杆利益：（４）Ｌ公司销售萎缩，销售毛利率和销售净利率远低于行业平均水平并逐年下降，容易引起财务风险：（５）Ｌ公司现金流比较紧张，经营现金净流量较小，由此可能产生较大的财务风险。３４长安大学硕士学位论文第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究本文第三章从Ｌ公司的资产负债表、利润表及现金流量表分别对可能引起公司财务风险的因素进行了分析，通过分析发现，Ｌ公司有较大的财务风险，但只从财务报表对各项财务指标进行单独分析，虽然能发现公司的风险，但不能从整体上掌握公司财务风险的程度，也无法提出针对性风险防范措施。因此，第四章将以功效系数法为模型建立Ｌ公司的财务风险预警系统，研究Ｌ公司的财务风险及防范措施。４．１Ｌ公司财务风险预警系统研究４．１．１Ｌ公司财务风险预警指标体系说明根据第二章对功效系数法在我国财务风险预警研究中的应用分析可以了解，使用功效系数法时，在财务风险预警系统的指标方面，都是将企业的财务状况分为反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力等方面。本文对Ｌ公司的财务风险预警指标的选取也从这几个方面入手。财务风险预警指标的选取遵循第二章的原则，使各个财务指标之间相互补充，同时对财务风险的反映又不重复，本文依据财政部评价企业绩效所选用的财务指标，选择了１１个最具代表性的财务指标构成Ｌ公司财务风险预警指标体系（如图４．１所示）［５１】。１．反映Ｌ公司盈利能力的财务指标盈利能力是反映企业经营的重要财务方面，反映企业盈利能力的财务指标主要有主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率、总资产收益率等，为了使财务风险预警指标间的重复度较低，并兼顾反映财务风险的全面性，本文选择资产净利率、主营业务利润率、盈余现金保障倍数和成本费用利润率作为反映Ｌ公司盈利能力的主要财务预警指标。（１）资产净利率资产净利率＝耳器×１。。％资产净利率是净利润与企业平均资产总额的比值，该比率表明企业利用投资者投入资产和借入资产盈利的能力，反映了企业对这两类资本的综合利用效果。一般来说，资产净利率越高，表明企业资产利用程度越好，企业的盈利能力越强，反之则表明企业的盈利能力较弱，面临财务风险。第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究图４．１Ｌ公司财务风险预警体系指标结构（２）主营业务利润率主营业务利润率＝童嚣×１。。％主营业务利润率企业主营业务利润与主营业务收入的比值，表明每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力。如果企业的主营业务利润率较低或有降低的趋势时，表明企业主营业务的获利能力降低，进而导致企业盈利能力变弱，容易引起财务风险。（３）盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数＝垒重群×１。。％长安大学硕士学位论文盈余现金保障倍数是企业经营现金流量净额与净利润的比，体现了企业净利润中现金流量的比例。如果盈余现金保障倍数越高，则说明企业创造的利润中现金收入越好，企业的发展潜力越大，反之企业就面临一定的财务风险。（４）成本费用利润率成本费用利润率＝葡淼×１。。％成本费用总欷成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。反映公司为取得利润而付出的代价。企业的成本费用利润率越高，说明企业营运中成本费用的控制越好，赚取的收益越多，企业的盈利能力越好，反之则说明企业对于成本费用的控制差，企业面临财务风险。２．反映Ｌ公司偿债能力财务指标偿债能力是指企业用取得的收益偿还所欠债务的能力，是反映企业财务风险的重要指标。企业的偿债能力好，企业面临的压力小，再融资的能力强，企业经营比较稳定，如果企业面临较大的偿债压力，则企业的经营环境比较差，进行再融资扩大生产的空间狭小，企业的发展就面临困境。反映企业偿债能力的财务指标包括流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率等，本文以速动比率和资产负债率作为反映Ｌ公司偿债能力的财务指标。（１）速动比率速动比率＝翥蒹速动资产是流动资产中流动性较强的资产，主要包括现金及其等价物、交易性金融资产、应收账款等。速动比率是企业速动资产与流动负债的比值，由于速动资产去掉了流动资产中流动性较差的存货等项目，比流动比率更加有效地反映了企业偿付短期债务的能力。如果企业的速动比率较高，则说明企业流动资产中能立即变现的资产较多，偿付债务越有保障，反之企业面临偿还短期债务的财务风险。（２）资产负债率资产负债率＝妥善薏磊×·。。％资产负债率是企业负债总额与企业资产总额的比值，反映了企业所有资产中债务资产的比例，同时也反映了企业资产对债权益的保障程度。如果企业的资产负债率越第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究低，则企业的偿债压力越小，债权人的资产安全度也越高，企业也容易扩大债务比率，如果企业的资产负债率太高，则企业的偿债压力越大，债权人的资产保障度较低，企业比较难以扩大其债务比率，企业的经营会受到威胁。３．反映Ｌ公司运营能力财务指标企业的营运能力反映了企业利用资产产生收益的能力，如果企业的营运能力较好，则企业利用资产创造收益的能力越高，企业资产的利用率越高，企业的发展越有保障。反映企业营运能力的财务指标包括存货周转率、应收账款周转率、现金资产回收率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标，本文选择应收账款周转率、存货周转率和现金资产回收率作为反映Ｌ公司营运能力的财务指标。（１）应收账款周转率应收账款周转率＝耳淼应收账款周转率是企业销售收入与企业应收账款的比值，也叫应收账款周转次数。应收账款周转率反映了企业应收账款转变为现金的次数，如果企业的应收账款周转率较高，说明企业应收账款的账期越短，应收账款转变为现金的速度越快，企业的资金越宽裕，而较低的应收账款周转率则说明企业的资金较长时间的停留在应收账款上，企业经营的资金周转出现困难。（２）存货周转率存货周转率＝嘉鬻存货周转率是企业的主营业务成本与企业存货的比值，企业的存货周转率反映了企业的存货转换为收入的速度。企业的存货周转率越高，则企业存货周转速度越快，企业存货转变为销售收入的速度越快，企业存货占用的资金越低，企业就会获得较多的资金偿还债务和支付费用。如果企业的存货周转率很低，则说明企业的资金较多的被存货占用，企业可以变现的资金有限，企业偿还债务和支付费用的能力就低，企业会面临偿债等方面的压力。（３）现金资产回收率现金资产回收率＝量雩渠暑鬻×·。。％现金资产回收率是企业经营活动产生的现金流量净额与企业总资产的比值，该比值长安大学硕士学位论文越大说明资产利用效果越好，利用资产创造的现金流入越多，整个企业获取现金能力越强，经营管理水平越高。反之，则经营管理水平越低，经营者有待提高管理水平，进而提高企业的经济效益。４．反映Ｌ公司成长能力的财务指标成长能力是反映企业财务状况的重要财务指标。成长能力表明了企业通过生产经营活动，逐渐积累资产，扩大生产的能力。如果企业的成长能力高，说明企业经营活动积累财富的能力强，企业的发展前景良好；如果企业的成长能力不高或者是逐步降低，则企业的积累不足，扩大经营发展的能力有限，企业经营面临风险。反映企业成长能力的财务指标包括主营业务增长率、资本积累率、主营业务利润增长率、净利润增长率、资本保值增值率等，本文以销售增长率和资本积累率作为反应Ｌ公司成长能力的重要财务指标。销售增长率＝｛毒器×·。。％＝苎鱼塑鉴型篝象嘉蠡笋×·。。吮（１）销售增长率销售增长率是企业本期的销售增长额与上期的销售收入的比值，反映了企业销售收入的增长程度。较高的销售增长率说明企业产品销路畅通，市场需求旺盛，销售收入增长快速，企业发展前景比较好，若销售增长率比较低，说明企业的产品需求不是很好，企业的发展缓慢，如果企业的销售增长率为负值，则说明企业的产品销售受阻，产品的市场需求不大，企业发展前景黯淡。资本积肄蔫焉掣·。ｏ％＝塑查篱簇嚣释ｔ。ｏ％（２）资本积累率资本积累率是企业本期所有者权益的增长额与上期所有者权益的比值，该比值反映了企业所有者权益的增长程度，表明了企业资本的积累程度。较高的资本积累率说明了企业所有者投入资金保值增值较快，所有者资金安全性越高，企业的发展潜力大。如果企业的资本积累率为负值，则说明所有者投入的资本不断地遭受侵蚀，所有者的权益被保证的程度低，企业发展潜力不足。４．１．２功效系数法的改进在第二章对传统功效系数法的评价中发现，功效系数法相对于其他的财务风险预警３９第ｐｎｑ章Ｌ公司财务风险预警及防范研究模型而言有很多的优点，使该模型可以作为一种有效预测企业财务风险的方法，但同时也提到传统的功效系数法有一个很大的缺点，那就是，功效系数法对于财务指标值的取值范围只有两个：满意值和不允许值，这样，在使用功效系数法进行财务风险预警时，所得到的财务综合功效系数值的不确定性较大，只能大致判断企业的财务风险，但不能更精确的判断财务风险的严重程度１５２１。因此，本文针对功效系数法的缺点对其进行改进，使其在用于企业财务风险预警时精确性和可靠度都有提高。本文对功效系数法的改进主要有：①由于传统功效系数的评价指标中只有满意值和不允许值，影响功效系数法的精确性，因此，改进的方法是增加评价指标的评价区间，将传统的满意值和不允许值两个值增加到五个评价档次，分别是优秀、良好、平均、较低以及较差，而且对于各个评价档次都有相应的评价标准系数（见表４．１）；②在传统的功效系数法中，对于功效系数中功效基础分和调整分所分配的权数是固定不变的，这样也会影响预警模型的准确程度，因此将这种固定的分配比重改进为变动的分配比重，增加模型的精确性。通过这样的改进，功效系数用于财务风险预警时其准确程度会有很大的提高。表４．１评价标准档次及相应的标准系数ｆ评价档次标准标准系数优秀及以上ｌ良好及以上Ｏ．８平均及以上Ｏ．６较低及以上Ｏ．４较差及以上Ｏ．２较差以下０改进后的计算公式为：综合评分值＝ｙ单项指标评分值单项指标评分值＝本档基础分＋调整分本档基础分＝单项指标权数×本档标准系数调整分＝功效系数×（上档基础分一本档基础分）通过对我国学者对功效系数法在财务风险预警中的研究分析发现，几乎所有的研究者都对所选则的财务指标进行了分类，大多数学者将其所选的财务指标分为了极大型变量、稳定型变量和及小型变量，并分别规定了各类变量的功效系数计算方法，如下：厂（指标实际值一本档标准值）／（上档标准值一本档标准值）（实际值＜优秀值）极大型变量二＿｛功效系数Ｌ１（实际值芝优秀值）长安大学硕士学位论文厂（指标实际值．本档标准值）／（上档标准值一本档标准值）（实际值＞优秀值）极小型变量＝．｛功效系数Ｌｌ（实际值Ｓ优秀值）稳定型变量功效系数＝（指标实际值．本档标准值）／（上档标准值．本档标准值）通过对传统功效系数的改进，提高了功效系数法在财务风险预警中的准确度，也使得该方法用于财务风险预警结果更加客观有效。为了能对Ｌ公司的财务风险进行追根溯源，可以增加反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力的功效系数，这样可以从整体和分类三个方面把握Ｌ公司的财务风险及产生风险的最终原因。增加的指标类功效系数的计算公式如下：盈利能力功效系数＝ｙ盈利能力单项功效系数偿债能力功效系数＝罗偿债能力单项功效系数运营能力功效系数＝∑运营能力单项功效系数成长能力功效系数＝∑成长能力单项功效系数此外，还可以将各类功效系数统一换算为百分制形式的功效系数，这样无论是对于单项功效系数、指标类功效系数还是综合功效系数就有了统一的评价基数。各类指标功效系数的换算公式如下：单项指标指数＝｛嚣器指标类指数＝一∑该类单项指标评分值∑该类单项指标权数∑该类单项指标权数＝』！兰—————————————一１００指标类评分值综合指数＝∑单项指标评分值一∑掌糁誊谬分值蓉丽雨丽一忑狮蕊ｙ指标类评分值４．１．３Ｌ公司财务风险预警指标权重与评价标准值的确定１．指标权数的设定指标权数，就是在一个特定的指标集合体中每项指标所占的比重。每项指标对Ｌ公司财务风险的影响不同，其权重应有所差别。财务风险预警指标中不同指标的不同权数反映了各个财务指标对于在预测Ｌ公司财务风险中的重要程度。本文所选的Ｌ公司的财务指标权数的分布主要依据财政部企业绩效评价体系中对于各项财务指标权数的设定４ｌ第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究（表４．２）。财政部在企业经营绩效评价体系中对于财务指标权数的设定具有一定的权威性【５¨。表４．２评价指标盈利能力指标资产净利率主营业务利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率偿债能力指标权数３８１２８８１０２０８１２Ｌ公司绩效评价指标权数评价指标运营能力指标现金资产回收率存货周转率应收账款周转率成长能力指标销售增长率资本积累率权数１８５５８２４１２１２速动比率资产负债率２．评价标准值的设定Ｌ公司指标评价标准值按照“递均法＂确定。“递均法＂采用层层递进的方式分别制定不同档次的平均值。首先计算指标样本数据的平均值，作为该项指标标准值的“中等值＂；其次，在所有样本数据中，筛选出大于平均值的样本数据，计算出这些数据的平均值作为指标标准值的“良好值”；再次，在样本数据中挑选出大于良好值的数据，计算平均值，作为指标标准值的“优秀值”；用同样的步骤，在小于指标“平均值”的样本数据中分别测算出该项指标标准的“较低值’’和“较差值＂。对于评价标准值的数据来源，本文选择了家电类行业上市公司如格力电器、哈空调、海信电器、美菱电器、美的电器、深康佳、四川长虹、小天鹅、青岛海尔、科龙电器等家电制造业上市公司的财务数据来确定评价标准值。４．１．４Ｌ公司财务风险预警警限的确定应用功效系数法进行财务风险预警时，对于反映财务风险严重程度的预警警限的区间划分是一个非常重要的部分，一般学者进行财务风险预警研究时，对于财务风险预警警限的划分主要是９０～１００无警、８０～９０轻警、７０～８０中警、６０～７０重警、Ｏ～６０巨警，这中对于财务风险等分划分的方法虽然比较简单，但该划分实际上并不符合统计学规律，也与现实中人们对待风险的情况有所偏差。本文对于财务风险预警警限区间的划分如表４．３所示。本文没有采取将预警警限等区间划分主要是因为，一般情况下，只有评价结果处于中间值时才是比较合理的，就像考试时５０＂－－＇７０分的分数比较普遍一样，因此将０．５＂－＇０．７４２长安大学硕士学位论文划分为一般状态；当功效系数大于０．７时，对于好与较好两种状态的分类较难进行，因此将０．７＂－－－０．８５划分为好，０．８５以上为较好；当功效系数小于Ｏ．５是，根据人们对于风险的厌恶心理，以０．３作为差和较差的分界点。对财务风险警限区间的划分后，便可以通过财务风险的单项、指标类以及综合功效系数所属的警限区间，判断Ｌ公司财务风险的状态。表４．３警情无警轻警中警功效系数取值范围（０．８５，１）取值范围（Ｏ．７，０．８５）取值范围（０．５，０．７）Ｌ公司预警警限分析风险状态说明企业的财务状态良好稳定，各类财务指标均无异常，企业经营状态良好。企业财务状态稳定，但某些财务指标出现异常，企业有可能发生财务风险。企业财务状态有波动，部分财务指标异常，企业明显可能发生财务风险。企业财务状态恶化，大多财务指标异常，企业有发生财务风险的很大可能。企业财务状态严重恶化，大部分财务指标严重异常，风险状态无风险注意风险风险较小风险较大风险严重重警巨警取值范围（０．３，０．５）取值范围（０，Ｏ．３）企业财务风险恶化，有破产的可能。４．２Ｌ公司财务风险预警以上针对传统的功效系数法的不足进行了改进，使之更加有效的预测企业财务风险。一般地，在选择了预测企业财务风险的指标体系后，就开始对企业财务风险进行分析。功效系数法在企业财务风险预警中的应用主要有以下几个步骤：１．根据企业的财务报表（一般是经过会计师事务所审计的年度财务报表资料），算出企业各单项财务指标的实际数值；２．根据企业所属的不同行业，利用行业的财务数据资料，选择合适的财务指标评价标准值；３．选择财务指标的标准值后，根据标准值以及行业内的财务状况，划分预警财务指标的指标档次，并根据企业的实际财务指标值，确定企业财务指标的区间范围以及该范围的标准系数；４．根据企业的实际指标值与标准档次、标准系数，计算各个单项财务指标对应的功效系数；５．根据各个指标的标准系数及指标权数，计算各单向财务指标的基础得分，根据各个指标的两档基础分差值，结合所求出的功效系数，算出各单项指标的调整分；４３第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究６．通过单项指标的基础分与调整分，计算单项指标的功效系数，并根据加权平均结果得出企业财务风险的综合功效系数。下面根据Ｌ公司企业年报资料，计算Ｌ公司的各类单项评价指标的实际值、标准值、基础分、功效系数、调整分求出Ｌ公司的单项财务指标评分值。１．根据Ｌ公司的财务报表，计算Ｌ公司２００５＂－＇２００７年各单项指标的实际值（表４．４）。表４．４项目Ｌ公司２００３．２００５年各单项指标的实际值２００７年．９．８０１８．８４Ｏ．２１－１９．９５２．０７１．１４２．１８３８．８ｌ０．８９．１３．５９．１１．０２２００６年．２．１８２１．３２１．４０—８．４１．３．８３１．８６１．８４３１．０８１．２０．６．８０．２５．２９２００５年．０．３４１５．９７．５．７０．６．０８２．４０３．５７３．０９３１．５２１．６４—１．０３．０．０６资产净利率（％）盈利能力指标主营业务利润率（％）盈余现金保障倍数成本费用利润率（％）现金资产回收率（％）运营能力指标存货周转率应收账款周转率偿债能力指标资产负债率（％）速动比率资本积累率（％）销售增长率（％）成长能力指标附注１：资料来源堡型：．泣ｉ：￡塑：曼旦个股档案２．应用“递均法＂确定Ｌ公司财务指标标准值，见表４．３。表４．３家电类上市公司指标标准值项目资产净利率（％）盈利能力指标主营业务利润率（％）盈余现金保障倍数成本费用利润率（％）优秀１．Ｏ１１．８３２３．４４９．６２２２．２９１４．１２８．１５４２．５２３６．９４０．９ｌ７５．３４６２。５８良好０．８９．８５１９．８７５．９０１７．５０１２．６８６．２１２７．５２４９．５００．７２５６．５２４９．４６平均Ｏ．６５．８４１７．９８１．９８６．０９８．２０４．９２１７．８５５９。１７Ｏ．６５２６．３６３４．３７较低０．４１．５２１５．６１Ｏ．８６２．８３２．６ｌ３．８９１０．１２６６．９０Ｏ．４２２．２４１５．５０较差０．２．２．７７１０．７０—０．０６．１．７３一２．１０３．１５５．６３７０．９２０．３０．４０．９２．９．８５运营能力指标偿债能力指标成长能力指标现金资产回收率（％）存货周转率应收账款周转率资产负债率（％）速动比率资本积累率（％）销售增长率（哟附注２：资料来源墅塑：。ｊ！．ｉ：璺她：曼望个股档案长安大学硕士学位论文３．计算Ｌ公司２００５＂－－＇２００７单项财务指标评分值（表４．５、４．６、４．７）。表４．５项目资产净利率（％）盈利能力指标主营业务利润率（％）盈余现金保障倍数成本费用利润率（％）运营能力指标偿债能力指标成长能现金资产回收率（％）存货周转率应收账款周转率资产负债率（％）Ｌ公司２００５年单项指标评分值计算指标权数１２８８１０８５５１２８１２１２指标实际值－０．３４１５．９７８．９５－６．０８２．４０３．５７３．０９３１．５２１．６４．１．０３．０．０６标准系数０．２０．４０．８００．４０．２０．２１１Ｏ．４０．２基础分２．４１．６４。８６３．２１ｌ１２８４．８４．８功效系数０．５１Ｏ．０５０．０９．０．３８Ｏ．０３Ｏ．７３０．４７１．ＯＯ１．００Ｏ．ＯｌＯ。５ｌ调整分１．２１０．０９０．１５．Ｏ．７６０．０６０．７３０．４７０ＯＯ．０３１．２ｌ单项评分值３．６４１．６９４．９５Ｏ３．２６１．７３１．４７１２．００８．００４．８３３．６１速动比率资本积累率（％）销售增长率（％）力指标表４．６项目盈利能力指标资产净利率（％）主营业务利润率（％）盈余现金保障倍数成本费用利润率（％）运营能力指标现金资产回收率（％）存货周转率应收账款周转率偿债能力指标成长能力指标资产负债率（％）速动比率资本积累率（％）销售增长率（％）指标权数１２８８１０８５５１２８１２１２Ｌ公司２００６年指标评分值计算指标实际值．２．１８２１．３２１．４０．８．４ｌ．３．８３１．８６１．８４３１．０８１．２０．６．８０．２５．２９标准系数０．２Ｏ．８０．４ＯＯ．２ＯＯｌｌＯ．２０基础分２．４６．４３．２８３．２００１２８２．４２．４功效系数０．１４０．４１０．４８．０．６１０．０２０．４１Ｏ．２８１．ＯＯ１．０００．７４．２．５７调整＊分Ｏ．３３Ｏ．６５０．７７．１．２３０．０４０．４１Ｏ．２８００１．７７．６．６１单项评分值２．７３７．０５３．９７０３．２４０．４ｌ０．２８１２８４．９４０．００表４．７项目盈利能力指标Ｌ公司２００７年单项指标评分值计算指标实际值—９．８０１８．８４０．２１一１９．９５２．０７１．１４２．１８指标权数标准系数００．６０．４００．２Ｏ０基础分Ｏ４．８３．２８１．６Ｏ０功效系数．０．６５０．４６０．０４．０．３４０．８９Ｏ．３５Ｏ．３３调整分—１．５６Ｏ．７３Ｏ．０７．Ｏ．６８１．４２０．３５Ｏ．３３单项评分值０．ＯＯ５．５３３．２７０３．０２０．３５０．３３资产净利率（％）主营业务利润率（％）盈余现金保障倍数成本费用利润率（％）１２８８１０８５５运营能现金资产回收率（％）存货周转率应收账款周转率力指标４５第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究表４．７项目偿债能力指标成长能力指标Ｌ公司２００７年单项指标评分值计算（续）指标权数指标实际值３８．８１Ｏ．８９．１３．５９．１１．０２标准系数Ｏ．８Ｏ．８０．２０基础分９．６６．４２．４０功效系数０．８５Ｏ．８９０．５９．０．４２调整分２．０４１．４３１．４２．１．Ｏｌ单项评分值１１．６４７．８３３．８２０．００资产负债率（％）速动比率资本积累率（％）销售增长率（％）１２８１２１２４．根据前述评价方法和评价参数，计算得到２００５＂－＇２００７年Ｌ公司的财务风险预警指标指数值，见表４．８。表４．８项目２００７２００６２．７３７．０５３．９７０．００３．２４０．４１Ｏ．２８１２８４．９４Ｏ．ＯＯ２００５３．６４１．６９４．９５Ｏ．００３．２６１。７３１．４７１２．００８．ＯＯ４．８３３．６１２００７Ｏ．００Ｏ．６９０．４１０．ＯＯ０．３８０．０７０．０７０．９７Ｏ．９８０．３２０．００２００６０．２３０．８８０．５００．ＯＯ０．４１０．０８０．０６１．００１．ＯＯ０．３５０．００２００５Ｏ．３００．２１０．２３３．２７Ｏ．００３．０２Ｏ．３５Ｏ．３３１１．６４７．８３３．８２０．００Ｏ．６２Ｏ．０００．４ｌＯ，３５０．２９１．０００．９７１．ＯＯ０．４０Ｏ．１６Ｏ．３００．２ｌ０．３５１．００１．００Ｏ．２１Ｏ．２２０３６Ｏ．３６０．２７２００７２００６２００５Ｌ公司２００５－２００７年财务风险预警指标指数单项指标评分值单项指标指数指标类指数值资产净利率盈利能力指标主营业务利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率运营能力指标偿债能现金资产同收率存货周转率应收账款周转率资产负债率０．００５．５３力指标成长能力指标速动比率资本积累率销售增长率５．计算Ｌ公司２００５＂－＇２００７年综合指数２００５年财务预警综合指数＝Ｚ２００５年单项财务指标数值／１００＝０，４５２００６年财务预警综合指数＝Ｙ．２００６年单项财务指标数值／１００＝０．４３２００７年财务预警综合指数＝Ｚ２００７年单项财务指标数值／１００＝０．３６根据企业财务风险预警警限的划分，Ｌ公司２００５—２００７年的风险状态处于重警状态，企业多项财务指标恶化，企业很可能发生财务风险，并有可能引发财务危机。实际上Ｌ公司因２００５、２００６年连续两年亏损而被上海证券交易所实施特别处理，并因连续三年亏损被上海证券交易所暂停上市。可见，功效系数法能够有效的预测Ｌ公司的财务风险。４．３Ｌ公司财务风险分析通过改进的功效系数法对Ｌ公司２００５年＂－＇－＇２００７年的财务指标的分析及最终的功效长安大学硕士学位论文系数得分，发现Ｌ公司存在比较严重的财务风险。对于公司财务风险产生的最终原因的分析，可以通过从综合功效系数到指标类功效系数及单项功效系数这样一个逆推的过程进行。下面将分别从Ｌ公司的偿债能力、盈利能力、营运能力及成长能力等方面分别分析Ｌ公司面临的财务风险，最终找到Ｌ公司发生严重财务风险的根本原因。１．Ｌ公司偿债能力财务风险的分析从表４．８中可知，Ｌ公司２００５＂－＇－＇２００７年偿债能力功效系数分别为１、ｌ、Ｏ．９７，均处于无警状态，表明Ｌ公司的偿债能力在同行业中处于领先地位，不存在偿债方面的问题。这主要是因为公司无长期借款，且短期借款金额较小。２．Ｌ公司盈利能力财务风险的分析从表４．８可知，Ｌ公司２００５＂－＇２００７年的盈利能力评价指数分别为０．２７、Ｏ．３６和０．２３，均处于重警状态，通过分析Ｌ公司企业盈利能力功效系数可知，Ｌ公司的资产净利率和成本费用利润率均小于０．３，处于巨警状态，说明Ｌ公司盈利能力方面的风险主要是因为企业经营没有获得足够的净利润，主要表现在较低的销售净利率和不太理想的资产周转率；期间成本过大特别是销售费用过高；盈余现金保障倍数２００５年为０．６２，处于中警状态，２００６年和２００７年有所下降，处于重警状态，这说明Ｌ公司销售收入对企业经营所需现企的保障程度不高，企业的净利润中现金的收入较低，企业的销售收入过多的滞留在应收账款中，这样，即使公司利润表中显示盈利，但实际上企业已经面临着严重的现金短缺危机，这种情况很容易导致企业陷入困境甚至破产。２００５年主营业务利润率评价指数为０．２ｌ处于巨警状态，２００６年、２００７年分别为０．８８（无警）和０．６９（中警），说明公司的主营业务利润率有所提高，但仍不稳定。３．Ｌ公司营运能力财务风险的分析从表４．８可知Ｌ公司公司２００５＂－－－＇２００７年运营能力评价指数为分别为Ｏ．３６（重警），０．２２（巨警）和Ｏ．２１（巨警）。通过对企业运营能力评价指标的分析，Ｌ公司的存货周转率评价指数处于较大及巨大风险状态，其中２００６、２００７年分别为Ｏ．０８和Ｏ．０７，说明公司存货管理存在严重风险；现金资产回收率评价指数分别为Ｏ．４ｌ、Ｏ．４０、Ｏ．３８，均处于较大风险状态，说明公司经营现金回收存在较大风险；应收账款周转率均小于０．３，处于严重风险状态，说明公司应收账款的管理存在问题，销售回款情况不佳。４．Ｌ公司成长能力财务风险的分析从表４．８中可知，Ｌ公司公司２００５，－－，２００７年成长能力评价指数分别为Ｏ．３５、Ｏ．２ｌ、Ｏ．１６，均处于巨大风险的状态，通过分析反映Ｌ公司成长能力的单项财务指标的功效系４７第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究数发现，这主要是因为Ｌ公司的销售增长率和资本积累率指标评价指数较低。其中资本积累率指标评价指数分别为Ｏ．４０、０．３５、Ｏ．３２均处于较大风险状态；销售增长率分别为０．３０、０．００、０．００，处于严重风险状态。说明公司销售增长处在同行业较低水平，且逐年萎缩，资本积累缓慢。４．４对Ｌ公司财务风险防范措施的建议通过功效系数法对Ｌ公司２００５年～２００７年的财务风险预警结果发现，Ｌ公司的财务风险比较严重，主要表现在公司的盈利能力、营运能力、成长能力三方面。Ｌ公司应该采取措施，降低或减少公司这几方面的财务风险，使公司争取在规定的时间内摘掉ＳＴ的帽子，使公司经营进入良性循环。４．４．１对Ｌ公司财务风险防范基本方法的建议财务风险防范是企业采取各种措施，在财务风险发生之前就将风险进行化解或转化，以降低风险发生几率。一般来说，企业可以使用的财务风险防范的措施包括风险决策、风险预防及风险处理方法等。１．风险决策方法的分析风险的产生是由于影响事件发生结果的各种因素的不确定性。企业经营过程中面临着各种不确定性的因素，如企业的各种筹资、投资、营运、收益决策，企业面临的市场竞争的不确定性，的等，都有可能使企业的经营偏离预计目标，产生风险。为了减少、控制企业的风险，就需要采取各种风险决策方法。所谓风险决策法就是决策者通过对风险条件下的各种可行方案的比较分析，选择对企业有利的风险方案防范风险【５３】。企业应该根据其管理决策的不同类型，选择不同的风险决策方法。在企业财务风险防范中，主要的决策包括筹资决策、投资决策、资金回收决策、收益分配决策，相应的风险决策方法包括筹资风险决策、投资风险决策、资金回收风险决策、收益分配风险决策。筹资风险决策主要的防范方法包括边际资金成本法、股本收益率法、财务杠杆法等；投资风险决策主要的防范方法包括贝叶斯法、大中取小法、小中取大法、大中取大法，后悔值法、盈亏临界点法、敏感性分析法、内部收益率法等；收益分配风险决策的主要防范方法包括固定股利分配法、剩余股利分配法、固定支付率法等。选择适合企业实际的风险决策方法是防范企业财务风险的有效手段【５４】。２．风险预防方法的分析４８长安大学硕士学位论文风险预防是指企业管理者采取各种措施来降低企业损失发生的几率，最终减少财务风险可能导致企业面临的损失。风险预防方法主要有风险回避法、风险降低法、风险分散法以及风险转嫁法等。（１）风险回避法风险回避法是通过选择某种风险避免企业损失发生的方法。Ｌ公司采取风险防范方法主要在以下情况使用，一种情况是企业风险较大，损失发生的可能性和损失程度都比较高，企业的财务风险与财务收益不相对称，这个时侯就可以财务风险回避方法；另一种情况是企业为了控制财务风险发生了较高的成本，但是并未达到目的，或者是为了控制风险付出的成本相对于财务风险控制的成果太大，这个时候也可以采取风险回避方法。企业采取风险回避方法时，可以选择财务风险较小的方案，或者调整或者终止目前正在进行的方案，这样就可以减少企业损失发生的可能和降低损失的严重程度。（２）风险降低法风险降低方法是指企业通过采取一定的措施来降低企业面临的财务风险。Ｌ公司降低财务风险的防范方法主要有：一是通过支付某种代价降低风险，减少损失，这时管理者应该在降低风险的成本与减少风险之间进行权衡，只有降低风险的成本不超过因降低风险而减少的损失时，才可以采取这种方法；二是通过采取某种措施增强企业抵抗风险的能力，如通过对企业客户的信用分析，采取合适的赊销策略，达到降低应收账款风险的目的；三是通过制定某种管理措施降低财务风险，如企业可以通过制定各项财务等。（３）风险分散法风险分散方法是指企业采取一定的方法措施来分散企业面临的风险。这种方法也有很多，如对于比较大的投资项目，Ｌ公司可以通过与其他企业联营、合营进行；Ｌ公司也可以通过扩大投资方向、参与不同的投资项目，降低单一投资带来的高风险；Ｌ公司还可以通过多元化经营，增加产品的种类，减少由于单一经营产生的高风险，提高企业的盈利能力。（４）风险转嫁法风险转嫁方法是指企业采取一定的措施，将企业的财务风险转嫁给其他的企业、集团等，降低自身面临的财务风险。对于Ｌ公司而言，可以采取的转嫁风险的方法主要有：从保险公司购买保险，将公司的财务风险转嫁给保险公司；签订远期合同，将公司的财务风险转嫁给对方，如与银行签订远期外汇合同而将财务风险转嫁给金融机构；将风险４９第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究较大的项目转移给其他企业，将风险转嫁给对方。３．风险处理方法的分析风险处理方法是当企业面临财务风险时，管理者应采取措施，对已经发生的风险进行补救的风险防范方法。一般企业处理财务风险的方法包括风险成本摊入和建立风险基金两种方法。风险成本摊入是指企业将财务风险通过成本加价的方式将风险损失摊入成本，将风险进行消化，这种方法是当企业的财务风险不可避免但发生的频率又比较高的情况下使用的。建立风险基金是指企业提取一定量的资金，作为损失发生的补偿，这这些基金于企业的经营资金，当企业的损失发生时可以迸行补偿，这种方法适用于那些比较常见，但造成的损失有限的财务风险，如企业计提的各种坏帐准备以及各种资产减值准备等。４．４．２对Ｌ公司财务风险防范基本途径的建议财务风险影响着企业的正常经营，面临复杂多变的内外环境，企业时刻都要防范各类财务风险，保障企业经营的正常持续稳定。Ｌ公司可以从转移风险、改善风险机制、优化企业特性等方面防范企业财务风险。１．通过转移风险防范Ｌ公司财务风险企业防范财务风险最直接的途径是转移风险‘５５１。通过对企业财务风险状态的分析，找出公司财务风险产生的根本原因，并采取措施解决问题，把财务风险的严重程度降低，这样就可以转移企业的财务风险。Ｌ公司的盈利能力、营运能力、成长能力等方面存在较为严重的财务风险，因此可以通过对反映这些财务风险的各类财务指标的分析，找到Ｌ公司财务风险产生的原因，转移公司的财务风险，并达到最终防范公司财务风险的目的。２．通过改善风险机制防范Ｌ公司财务风险改善企业的风险机制，能够更进一步的控制并防范企业的财务风险，Ｌ公司可以通过建立财务风险防范控制，加强企业员工的财务风险意识等方面入手防范公司的财务风险。（１）建立完善的财务风险防范控制Ｌ公司建立完善的财务风险防范控制，就要在企业内部引入风险平衡机制，在企业内部强调风险观念，让企业的各级员工明白收益与承担风险的责任。Ｌ公司应该建５０长安大学硕士学位论文立风险承担责任机制，协调好企业各方的责、权、利益关系，改善公司的监督控制体系，防范财务风险。Ｌ公司在建立完善的财务风险防范控制时，应该要注意解决以下问题：首先是解决好企业内部风险责任的问题，应该使企业的相关人员理解树立正确的财务风险观念，明确应承担的风险责任；其次是对于财务风险防范控制体系中权限的问题，应该对风险责任承担者充分的信任与权力的给予，做到责权相符；最后还有风险奖励的问题，对于那些承担了企业财务风险的责任者，应该予以奖励，调动他们承担企业财务风险的积极主动性。（２）提高企业人员尤其是财务人员的财务风险观念高风险，高收益。一般而言，企业的财务风险与获得的财务收益是成正比例的【５６１。企业的财务风险是客观存在的，现实中很多企业人员包括企业的财务人员都不能正确认识到这一点，一味的回避风险，认为只要不去冒险，企业就不会遭受失败，就能够继续生存下去。但是只要企业存在，就必然会面临着各种风险，包括财务风险，企业无法回避财务风险【５７】。只有加强财务人员的财务风险意识，正确面对财务风险，认识财务风险，才是防范风险的正确途径。加强企业人员的财务风险意识，使企业经营者在企业的各项决策中，正确的对待企业可能出现的各种财务风险，并采取合理有效的措施防范风险，能够最终降低企业面临的财务风险，提高企业防范财务风险的能力。３．通过优化企业特性防范Ｌ公司财务风险优化企业可以使Ｌ公司从根本上防范财务风险，提高公司防范财务风险的能力，是公司持续稳定发展。企业特性是指企业所处的行业、企业的发展阶段、治理结构等综合表现。企业的经营成果和财务状况就是由企业的这些特性综合作用的结果【５引。因此，优化企业特性可以提高企业的经营成果，改善企业的不利处境，控制防范企业面临的财务风险。对Ｌ公司企业特性的优化可以通过对企业财务状况的综合分析进行。通过对Ｌ公司财务风险状态的分析，找到公司财务风险的原因，以此为基础优化企业特性，提高Ｌ公司防范财务风险的能力，使Ｌ公司的经营成果和财务状况有所改善。在实践中，Ｌ公司可以把企业特性分为行业特性、经营特性、管理特性等方面，并以这些特性方面为出发点，分析可能产生企业财务风险的方面，发现那些企业特性存在的问题，针对这些问题进行改进，最终达至０优化企业特性，提高财务风险防范的能力，并从根本上控制防范公司的财务风险。Ｓ１第四章Ｌ公司财务风险预警及防范研究４。４．３Ｌ公司财务风险防范的体系结构在上面一个小节，本文提出了Ｌ公司防范财务风险的基本途径和方法的建议，通过这些途径和方法的结合，可以构建Ｌ公司防范财务风险的体系结构（图４．２）。一风险防范目风险防范基本方法标体系～图４．２Ｌ公司财务风险防范体系结构从图４．２可己看出，对于各种财务风险防范方法掌握，是Ｌ公司防范财务风险的前提条件，只有对各种财务风险方法了解熟悉，才能根据Ｌ公司的具体情况，采取正确的财务风险防范措施。５２长安大学硕士学位论文在本文所构建的Ｌ公司防范财务风险的三层体系结构中，转移公司财务风险状态主要是针对企业的不同财务风险状态，采取不同的风险防范措施【５９】。转移风险状态这种方法的主要作用是能够降低企业的财务风险等级，控制因财务风险恶化而给企业带来更大的损失，Ｌ公司财务风险状态转移方法主要应从企业的盈利能力、营运能力、成长能力等方面着手进行。Ｌ公司采取改善财务风险机制的方法主要是因为，企业管理者及企业财务人员风险意识不强，财务风险防范的观念还没有深入。通过建立完善的财务风险机制可以提高企业内部人员尤其是财务人员的风险意识，加强财务人员对于财务风险的正确认识和防范财务风险的能力，完善企业财务风险防范制度。Ｌ公司优化企业特性主要是从企业的行业特性、经营特性、管理特性等方面进行。通过分析这些企业特性的不足之处，寻找导致这些不足的深层原因，并制定措施，消除或降低这些不利因素，从而在根本上提高Ｌ公司防范财务风险的能力，使公司经营稳定。通过对Ｌ公司财务风险防范基本途径与方法的建议、通过对Ｌ公司财务风险防范体系结构的分析，可以看到，企业在防范财务风险的过程中，应该根据企业的实际情况，从各个层次综合考虑各种财务风险防范防范的运用。在企业制定财务风险防范方法时，应当既考虑到对于当前财务风险的控制，又要考虑到对于未来财务风险的防范，使企业既能控制减少目前的损失，又能预防以后可能引起的损失。这样，才真正做到了防范财务风险，保障企业持续经营发展。５３结论结１．主要结论论本文采用改进的功效系数法对Ｌ公司进行财务风险预警，主要做了以下工作：（１）总结了国内外关于财务风险预警的相关研究文献，介绍了常用的财务风险预警模型，并客观地评价了模型的优缺点。（２）介绍了我国学者利用功效系数法进行财务风险预警研究的成果，并对功效系数法在财务风险预警中经验进行了总结。通过功效系数法与其它财务风险预警模型进行比较，指出了功效系数法的优点及不足，为功效系数法的改进提供了思路。（３）通过对Ｌ公司财务报表的分析发现，公司在应收账款回收、存货管理、销售利润、现金管理方面存在较大的财务风险。（４）针对传统功效系数法的不足进行改进，并用改进的功效系数法对Ｌ公司财务风险进行预警。根据预警结果逆向分析Ｌ公司财务风险产生的原因，主要是因为公司盈利能力、运营能力和成长能力方面存在巨大的财务风险，其中资产净利率、成本费用利润率、存货周转率、应收账款周转率、销售增长率巨大的风险状态；盈余现金保障倍数、现金资产回收率、资本积累率处于较大的风险状态。通过分析风险产生的原因，为Ｌ公司财务风险的控制和防范提出依据。（５）根据财务风险预警系统对Ｌ公司财务风险的分析，针对Ｌ公司面临的较为严重的财务风险，介绍了Ｌ公司防范财务风险的基本方法、具体措施以及财务风险防范体系结构。２．创新之处（１）目前，我国关于财务风险预警的研究大多集中在对国外模型的借鉴和模型有效性的实证研究方面，对企业如何具体应用预警模型构建财务风险预警系统的研究较少。因此，本文的创新之一在于通过建立Ｌ公司财务风险预警系统的研究，对企业如何根据实际情况构建适合自己财务风险预警系统进行财务风险管理具有借鉴作用。（２）较为常用的财务风险预警方法有单变量模型、多元线性判定模型、回归模型及人工神经网络模型，但这些方法涉及多学科知识，方法复杂，难以理解，虽然现在可以借助现代化的计算工具和软件，但是企业仍然难以根据所处地域和行业建立一套符合５４长安大学硕士学位论文自身特点的科学合理的预警系统，因此在实用方面存在很大的局限性。相比较而言，功效系数法易于理解，计算简单，得出的结论比较客观。因此，本文的创新之二在于通过对传统的功效系数法进行改进，建立具有较强操作性的财务风险预警系统，使之对企业更为简单实用。（３）功效系数法的计算比较简单，对于指标的选择只有满意值和不满意值，财务风险预警系统得出的结果只能粗略的评价企业的财务风险状况。因此本文的创新之三在于增加了功效系数法的评价指标档次，并将传统功效系数法中对于预测指标中基础分和调整分的固定分配改进为变动的分配比重，增加了功效系数法在财务风险预警中的精确程度。不足之处及有待解决的问题由于从Ｌ公司公开的财务报表收集财务资料较为容易，但对于公司内部非财务信息的收集工作比较困难，因此本文所构建的Ｌ公司财务风险预警系统仅考虑了财务指标的引入，这样会导致分析的结论有一定的局限性。事实上，非财务信息在披露企业财务状况方面有时候比财务指标更为可靠、有效。比如，企业出现过度扩张、过度依赖银行贷款、企业人力资源匾乏、企业市场定位不清等状况，都预示着企业存在潜在的风险，而这些方面财务指标是无法反应的。因此，将非财务指标引入企业财务风险预警研究，建立企业财务风险预警防范体系，能弥补财务指标的不足，更加有效的控制和防范企业财务风险。对于非财务指标的引入，将是未来财务风险预警的一个重要方向。５５参考文献参考文献［１］Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ．Ａ．ＣｏｍｐａｒｉｓｏｎｏｆＦａｉｌｅｄｏｆＲａｔｉｏｓｏｆＳｕｃｃｅｓｓｆｕｌＰｕｂｌｉｃＡｃｃｏｕｎｔａｎｔ，１９３２ＰｒｅｄｉｃｔｏｒｓｏｆＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｗｉｔｈＴｈｏｓｅＦｉｒｍｓ［Ｍ］．Ｃｅｒｔｉｆｉｅｄｗ．Ｈ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ［２］Ｂｅａｖｅｒｒａｔｉｏｓａｓｆａｉｌｕｒｅ［Ｊ］．ＳｕｐｐｌｅｍｅｎｔＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｓｅａｒｃｈ，ＥｍｐｉｒｉｃａｌＲｅｓｅａｒｃｈｉｎＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ：ＳｅｌｅｃｔｅｄＳｔｕｄｉｅｓ，１９６６，４：７１一Ｉｉｉ［３］吴晓梅．论财务预警系统的功能及其建设［Ｊ］．计划与市场，２００２，６：４３－４４［４］ＡｌｔｍａｎＥ．Ｉ．ＦｉｎａｎｃｉａｌＲａｔｉｏｓ，ＤｉｓｃｒｉｍｉｎａｎｔＡｎａｌｙｓｉｓａｎｄＴｈｅＰｒｅｄｉｃｔｉｏｎｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＢａｎｋｒｕｐｔｃｙ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ［５］ＥｄｍｉｓｔｅｒＲ．ＡｎｏｆＦｉｎａｎｃｅ．１９６８，９：５８９－６０９ＲａｔｉｏＡｎａｌｙｓｉｓｆｏｒＳｍａｌｌＢｕｓｉｎｅｓｓＦａｉｌｕｒｅＥｍｐｉｒｉｃａｌＴｅｓｔｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌａｎｄＰｒｅｄｉｃｔｉｏｎ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ［６］ＯｈｌｓｏｎＪ．Ａ．ＦｉｎａｎｃｉａｌＱｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅＡｎａｌｙｓｉｓ，１９７２，３：１２６－１３８ＲａｔｉｏｓａｎｄＴｈｅＰｒｏｂａｂｉｌｉｓｔｉｃＰｒｅｄｉｃｔｉｏｎｏｆＢａｎｋｒｕｐｔｃｙ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｓｅａｒｃｈ，１９８０，１：１０９—１３１［７］ＭａｒｋＥ．Ｚｍｉｊｅｗｓｋｉ，Ｍｅｔｈｏｄ０１０９ｉｃａｌＰｒｅｄｉｅｔｉｏｎＩｓｓｕｅｓＲｅｌａｔｅｄｔｏｔｈｅＥｓｔｉｍａｔｉｏｎｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｔｒｅｓｓＭｏｄｅｌ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｓｅａｒｃｈ，１９８４，２２：１１３－１２６ＦｌｏｗＲｅｐｏｒｔｉｎｇａｎｄＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｔｒｅｓｓＭｏｄｅｌｓ：［８］Ａｚｉｚ，Ａ，Ｅｍａｎｕｅｌ．Ｄ．Ｃ＆Ｌａｗｓｏｍ，Ｇ．Ｈ．ＣａｓｈＴｅｓｔｉｎｇｏｆＨｙｐｏｔｈｅｓｅｓ［Ｊ］．ＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，１９８９，１８（ｓｐｒｉｎｇ）：５５—６３ＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｔｒｅｓｓＰａｔｔｅｒｎｓＵｓｉｎｇＮｅｕｒａｌＮｅｔｗｏｒｋ［９］Ｃｏａｔｓ，Ｐ．Ｆａｎｔ，Ｌ．ＲｅｃｏｇｎｉｚｉｎｇＴｏｏｌ［Ｍ］．ＦｉｎａｎｃｉａｌＭａｎａｇｅｍｅｎｔ．１９９３，１４５－１５５．［１０］吴世农，黄世忠．企业破产的分析指标和预测模型［Ｊ］．中国经济问题，１９８６，６：３６—３７［１１］佘廉．企业预警管理理论［Ｍ］．石家庄：河北科技大学出版社，１９９９：３５－８０［１２］陈静．上市公司财务恶化预测的实证分析［Ｊ］．会计研究，１９９９，４：３１－３８［１３］陈晓，陈怡鸿．中国上市公司的财务困境预测［Ｊ］．中国会计与财务研究．２０００，Ｖ０１．２（３）：５５—７２［１４］吴世农，卢贤义．我国上市公司财务困境的预测模型研究［Ｊ］．经济研究，２００１，６：４６—５５［１５］周首华，杨济华，王平．论财务危机的预警分析＿Ｆ分数模式［Ｊ］．会计研究，１９９６，８：８－１１［１６］张玲．财务危机预警分析判别模型［Ｊ］．数量经济技术经济研究，２０００，３：４９—５１［１７］高培业．张道奎．企业失败判别模型实证研究［Ｊ］．统计研究，２０００，１０［１８］吴世农，卢贤义．我国上市公司财务困境的预测模型研究［Ｊ］．经济研究，２００１，６［１９］卫建国，唐红．奥特曼模型在我国上市公司财务预警中的应用研究．财会月刊，２００２，１２：３４—３６［２０］黄小原，肖四汉．神经网络预警系统及其在企业运行中的应用［Ｊ］．系统工程与电子技长安大学硕士学位论文术，１９９５，１０：５０—５８［２１］杨保安，季海．基于人工神经网络的商业银行贷款风险预警研究［Ｊ］．系统工程理论与实践，２００１，５：７０—７４［２２］乔卓．上市公司财务困境预测模型实证研究［Ｊ］．财经科学，２００２，７：２５—３４［２３］柳炳样，盛昭翰．基于粗神经网络的企业财务危机预警方法［Ｊ］．中国工程科学，２００２，８：５８—６２［２４］ｗｉｌｌｉａｍｓＰｕｂｌｉｓｈｉｎｇＣ．Ａ．，ＨｅｉｎｓＲ．Ｍ．，ＲｉｓｋＭａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄＩｎｓｕｒａｎｃｅ［Ｍ］．ＮｅｗＹｏｒｋ：ＭｃＧｒａｗ－ＨｉｌｌＣｏ．，２００１：２５７—２９２Ｒ．Ｅ．ＲｉｓｋＡｎａｌｙｓｉｓ［２５３ＭｅｇｉｌｌＴｕｓｌｓａ［Ｍ］．ＰｅｔｒｏｌｅｕｍＰｕｂｌｉｓｈｉｎｇＣｏｍｐａｎｙ，１９７７，２０２—２１２［２６］宋明哲．风险管理［Ｍ］．上海：五南图书出版公司，２００２：６２－６７［２７］王巍．国家风险一开放时代的不测风云［Ｍ］．辽宁：辽宁人民出版社，２００３：２７－３２［２８］尹平，陆宇健．股份制企业财务风险与防范［Ｍ］．中国财政经济出版社，１９９８：２－２５６［２９３田德录，卢风君．风险管理要素分析［Ｊ］．中国农业大学学报，２００２，７：６—１０［３０］刘恩禄，汤谷良．论财务风险管理［Ｊ］．北京商学院学报，２００２，９：１２４—１３６［３１］向德伟．论财务风险［Ｊ］．会计研究，２００３，２：３８—４２［３２］房玲．企业财务风险管理刍议［Ｊ］．财会研究，２０００，６：７８—８１［３３］唐晓云．略论企业财务风险管理［Ｊ］．上海会计，２０００，２：６５—６８［３４］程涛．财务预警模型综述［Ｊ］．山西财经大学学报，２００３，１０：２７—３０［３５］贾莉，于恒．企业财务预警模式的分析与比较．中国海洋大学学报，２００３，２：９２—９４［３６］周首华．现代财务理论专题［Ｍ］．大连：东北财经大学出版社，２０００：１６５—１７２［３７３杜胜利．企业经营业绩评价．北京：经济科学出版社，１９９９：１３２－１４０［３８］黄湘，试论企业效绩评价方法［Ｊ］．经济经纬，２００２，６：４８—５２［３９］顾小安．公司财务预警系统的构建［Ｊ］．财经论丛，２０００，７：６５－７１［４０］陈晶璞，雁，企业财务风险预警系统的建立与应用［Ｊ］．燕山大学学报，２００２，７：２５０—２５３［４１］黄辉．功效系数法在制药类企业财务预警中的应用［Ｊ］，现代财经２００３，４：４０—４３［４２］高雷，王升．财务风险预警的功效系数法实例研究［Ｊ］南京财经大学学报２００５，ｌ：９３—９７［４３］巫蓉，吴君民．用功效系数法对船舶行业上市公司进行财务预警［Ｊ］中国修船２００５．６：５－８［４４］徐雪高，农业上市公司财务风险预警系统的建立与应用，［Ｊ］燕山大学学报，２００８，ｌ：７０—７４［４５］杨廷绩．企业防范降解财务风险的策略［Ｊ］．企业技术开发，２００１，５：３２－３７［４６］中国证券监督管理委员会网站：嗍．ｃｓｒｃ．ｇｏｖ．ｃｎ［４７］金春蕾，郭炜，王宗军．我国上市公司财务失败预警模型的评析［Ｊ］．商业研究，２００３，１２：５９—６２５７参考文献［４８］何俊德，张年胜．基于现代财务理论的财务风险预警研究［Ｊ］．科技进步与对策，２００４，２：７８—８０［４９］周向红．从盈利能力分析企业财务风险［Ｊ］．中国农垦经济，２００２，２：３５—３７［５０］薛祖云，刘金星．现代企业财务风险预带系统指标体系的构建［Ｊ］．财会通讯，２００４，８：３２—３５［５１］财政部统计评价司．二ｏｏ二年企业绩效评价标准值［Ｍ］．北京：经济科学出版社，２００２：５－９［５２］杜胜利．企业经营业绩评价［Ｍ］，北京：经济科学出版社，２００２：１２８—１９０［５３］朱磊，朱峰．企业危机管理预警系统的构建［Ｊ］．中国软科学，２００４，１ｌ：９２—９４［５４］王婷，何学忠，宋夏云．我国企业财务风险预警系统研究［Ｊ］，南昌大学学报（人社版），２００４，１：６３－６７［５５］（英）布赖恩·科伊尔编著；郑洪涛主译．公司理财［Ｍ］：中信出版社，２００３：２５７－２８０［５６］英国皇家银行学会（ＣＩＢ），（英）布赖恩·科伊尔编著；周道许，关伟主译．信用风险管理［Ｍ］：中信出版社，２００３：３７９－３９０［５７］英国皇家银行学会（ＣＩＢ）著，刘霄仑主译．现金流量管理［Ｍ］．北京：中信出版社，２００２：１１３—２１９［５８］刘红霞，张心林．以主成分分析法构建企业财务危机预警模型［Ｊ］会计导刊，２００４，７：１４—１７［５９］张灵，曹艳春．基于经济附加值的上市公司财务困境预警实证研究［Ｊ］．财经理论与实践，２００４，９：２１—２５５８长安大学硕士学位论文附附录１录Ｌ公司２００３．２００７年资产负债表Ｌ公司２００３．２００７年资产负债表单位：万元项目２００７．１２．３１２００６．１２．３１２００５．１２．３ｌ２００４．１２．３１２００３．１２．３ｌ流动资产：货币资金交易性金融资产应收票据应收账款坏帐准备应收帐款净额预付账款应收利息应收股利应收补贴款其他应收款存货其中：消耗性生物资产存货变动损失准备存货净额一年内到期的非流动资产其他流动资产６。２４０．９７１４６，６６０．９０１．２２６．５３１３３，８５３．８８１．１１２．１Ｉ７３．１５５．３８６８１．７６７７，９２５．１７２３０．８０８３．４５１．１０１．２６１．５７１５２，９０１．８６７４７．８９１３５，０８０．４１８４８．６１７４，２６７．４９１，３３７．９４７８，６０６．９３８５．６２２，２４６．６６８３，６８１．９０２３，３９１．５０１０４．５１１．３６１３．８３３．３８９０。６７７．９８１４２．７７２８．５４８．５０１２７，１３８．５６６．８０３．６８１２０，３３４．８８５．７９３．３９１１７，９３８．２６１０６，４５８．２０２，０７７．００１０４．３８１．２０２８５．２８１１７．９９２．９７８３，３１８．０９８３７．５４８２，４８０．５５９４６．６４９５，３６５．６８９５。０６５．０９９６７．９９９４．０９７．１０１，７５２．６６１９，７００．７１１４，５８４．２７２８，７２１．０３３５，８９９．０３２８，２６２．５３流动资产合计非流动资产：可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产原值累计折旧固定资产减值准备固定资产净值在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产２８１，８３５．４３３０３，８６２．８１３２５，３２９．７６３１６，５８２．３０３０５，２６１．３５３２７．１８２０．９５２３，０３０．３７１．１０１．３９１４４，２０９．２８７０，８３７．５８３．３４７．３３７０，０２４．３６８４１．６５２３，５１９．５３１，１５６．１３１３９，２４２．２０６１，０８３．０５３．３０８．５４７４，８５０．６ｌ５．８０８．９９４２，２３６．１２４２，６２６．１７４３，２５２．８２１２６，６１８．０３５７，８６８．８５４４．００６８，７０５．１８１８．０５９．６８９８，６８５．７０４１，０５５．０８９２，２８５．０７３５，２２７．８７５７，６３０．６２４，９９１．００５７，０５７．２０５，０００．４５７，３５６．２６８．７５０．２３３３，７２２．５０３８，５６６．９２４３．０７９．２６５９附录开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产１３３．４６７，８０５．９８１７１．３２４，３２１．０１２７７．３３２２４．２９非流动资产合计资产总计流动负债：短期借款交易性金融负债应付票据应付帐款预收账款应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债１１０，６２０．６５３９２，４５６．０８１１８，５９８．７６４２２，４６１．５８１６３，０００．８１４８８，３３０．５７１４４，０３９．００４６０，６２１．３０１４８，３８９．７２４５３，６５１．０８７．３００．ＯＯ４３，９１２．０６７４，２０８．９８１１．４０４．１７６０．３９一９，０６４．３３４２．１４７．５０９１．６８１．９８７．６２６．８６２０５．３９－１１，１２８．００８３，８５２．９３６１．０１４．３５４．８０１．６５１４１．８４－４，２１Ｉ．０６７３，５４８．２０５６，６０１．１３２，０３９．９３１．０９１．４３４７９．５４７０．６１２．０７４６，２０５．３４６，７１１．５４２，３５８．３２－４４３．４９２１．４７７．４７８．５９２１．４７６．８４９．９３１９０．６ｌ５．８０７．８４１６４．６２３．８７０．１１３，１０９．６５１６，９８０，９９１５２．３０２．３２３，９８５．７４１４１ｊ９０．８７２．３０３．１９１５３，９０１．３５９４２．２９１３８．７３７．２５５２４．３４１２９，０７７．７７流动负债合计非流动负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计非流动负债合计负债合计所有者权益（或股东权益）：实收资本（或股本）资本公积减：库存股盈余公积朱分配利润归属于母公司所有者权益少数股东权益５１，５１０。６３－４３，２９２．８０２１４，２６３．３６２５，８９０．４０２４０，１５３．７６３９２，４５６．０８５１．５１０．６３．１１．７６８．５６２４５，１９０．５０３５，８８０．２１２８１，０７０．７１４２２，４６１．５８９４．９３６。２３－２，５５８．９９２９８，２１３．７６３６．２１５．４６３３４，４２９．２２４８８，３３０．５７９４，８４７．４５６４４．４９３０１，３２８．４６２０，５５５．５９３２１，８８４．０５４６０，６２１．３０９４，６９６．２０２，７３９．２８３０３，２７２．０２２１．３０１．２９３２４，５７３．３１４５３，６５１．０８５１．９４５．８５１５４，０９９．６８５１．９４５．８５１５３，５０２．５８５１，９４５．８５１５３，８９０．６７５１．９４５．８５ｌ５３．８９０．６７５１，９４５．８５１５３，８９０．６９１５２．３０２．３２１４１，３９０．８７１５３，９０１．３５１３８．７３７．２５１２９，０７７．７７股东权益合计负债与股东权益合计长安大学硕士学位论文附录２Ｌ公司２００３—２００７年利润表Ｌ公司２００３．２００７年利润表单位：万元项目２００７年１９７，５３９．１９１６０，１７３．３４１４１．６４５３，２３１．８４ｌ１，１８６．４１４２９．７８１５，５２８．７５２００６年２４０，８５５．７３１９２，５１０．７０１４１．６４４８．１７９．２０ｌ０．６０４．８６．２０３．３３４，８１７．７０２００５年３２３，２３１．２０２６９，７９０．７２１．１２８．６０３８，３３０．３４１３．７８８．１２９７１．２２２００４年３２３，３５５．１３２６７，８１３．５３６９３．６８３９．３４９．７１１１．２１１．７９５２７．８５２００３年３２２，２２９．４９２６１，９４４．３４７５．５７３６．０２９．７７１２，３５３．２４８８６．６５一、营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动损益（损失以“．”号填列）投资收益（损失以“．”）号填列二、营业利润（亏损以“．”号填列）补贴收入营业外收入减：营业外支出三、利润总额（亏损总额以“．”号填列）减：所得税费用四、净利润（净亏损以“．”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（－－）稀释每股收益．７７７．９４－４３，９３０．５１１８１．６９－１５，０１３．３５．１．６６３．２５－２，４４１．０５－１，９２５．０５１，８３３．５２－２，００２．０３８．９３７．８９２７４．１ｌｌ，２２９．８３．４４．８８６．２３．３．３７２．１８－４１，５１４．０５６７４．４０９５０．９７．１５．２８９．９２．２．４４１．７２－１２，８４８．２０２４７．２０２２３．５６—２．４１７．４３．７９７．７５－１，６１９．６６１１１．５９２８４．６２１，６６０．４９５３１．４５１，１２９．０４１３５．７８２０５．１４８．８６８．５３２，７１９．４９６，１４９．０４一Ｏ．６ｌ一Ｏ．６１—Ｏ．２４—０．２４一Ｏ．０５—０．０５Ｏ．０２０．０２Ｏ．１２０．１２附录３Ｌ公司２００３—２００７年现金流量表Ｌ公司２００３．２００７年现金流量表单位：万元项目２００７年２００６年２００５年２００４年２００３年一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金１８２，９５７．２９５，６６５．８４３１４．０４１８８，９３７．１７１４４，５９７．６５１０，１３３．５９２，３７２．２４４０，６０４．０６１９７，７０７．５４２１７．１４４．６２３，４３７．５６９６．４９２２０，６７８．６７１８４．８７８．９０９，７２８．６１６，２５８．０４３７，８６１．３９２３８，７２６．９４２０７，８９２．６５３６１．９３６５３．６２２０８，９０８．２０１４１．３８９．６５７．９８２．５５１４，２１３．０９３１．３９６．４４１９４，９８１．７３３６４。８０７．７０２７９．４４２７２．５ｌ３６５．３５９．６５２９６，０１５．２１８，６２０．８０８，９８０．４２３４，１９７．６９３４７，８１４．１２１．３１７．６２３３３，２７６．５１２９２，２４４．７１７。９１９．１０８．６３６．２６２７，１９７．５７３３５，９９７．６４３３１，９５８．８９经营活动现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计附录经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：收同投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金－８，７７０．３７－１８，０４８．２７１３，９２６．４７１７，５４５．５３—２，７２１。１３５５．８０２．０９１９１．６６２８６．７７１．２９０．３８２８５．１０２０５．２７１２７．０９１８２．９６８２５．２９２．１７３２９．３９１９３．７５５９９．８７１，５７７．１５３，３６０．５７８７５．５６１５，０６８．２６２５７．８４５６７．８９６，６８３．４０４．４４６．８９５，２７４．３５２，１５１．７４投资活动现金流入小计购建同定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金投资所支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金６．４２３．０８１．４２５．５０３．７２１．５８投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金取得借款收到的现金５９９．８７．４０６．１２３，３６０．５７—１，７８３．４２２１，４９１．３４－２０，６１５．７８８，１０８．９０－７，５４１．０１５，８７３．３２．５９８．９７７．３００．００３９１．５７３０．５２３０．５２２６．５９２６．５９２，７００．００收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务所支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金１２１．ＯＯ７，３００．００３９１．５７２，７００．００５，３００．００２２７．４６５１８，５８２，３９４．４３５，２５０．４６筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额１２１．ＯＯ７．１７９．ＯＯ２２７．４６１６４．１１５１８．５８．４８８．０６２，３９４．４３１０，５５０．４６－７，８５０．４６－２．３６７．８４６２攻读学位期间发表的论文集参与的课题攻读学位期间发表的论文集参与的课题发表的论文：于涛、冉海兰、李海燕．基于知识管理的企业组织结构思考［Ｊ】．现代企业文化，２００８．０７参与的课题：参与导师编写教材《会计仿真实验教程》２００７．０４，６３致谢致谢本学位论文是在我的导师闰淑荣副教授的亲切关怀和悉心指导下完成的。闫老师严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我。本论文从选题到最终完成，闰老师都始终给予我细心的指导和不懈的支持。三年来，闫老师不仅在学业上给我以精心指导，同时还在思想、生活上给我以无微不至的关怀，在此谨向闫老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。在论文即将完成之际，我要感谢经管学院的老师们在研究生期间给予我的帮助。还要感谢在一起愉快的度过研究生生活的同窗，从开始进入课题到论文的顺利完成都给了我真诚的帮助，在这里请接受我诚挚的谢意！企业财务风险预警与防范研究——以L公司为例
作者：
学位授予单位：
李海燕长安大学
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